LPR按兵不動(dòng)無(wú)礙實(shí)際貸款利率穩(wěn)中有降

9月22日，新版貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）出爐，1年期品種報(bào)3.85%，5年期以上品種報(bào)4.65%，兩項(xiàng)貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率均連續(xù)17個(gè)月保持這一水平。9月15日，央行續(xù)作一年期中期借貸便利（MLF），招標(biāo)利率為2.95%，與上月持平。

在我國(guó)當(dāng)前的利率體系中，LPR屬于市場(chǎng)利率范疇，但因其對(duì)市場(chǎng)主體融資成本特別是銀行貸款成本具有重大影響，因此具有較強(qiáng)的政策信號(hào)意義，受到市場(chǎng)廣泛關(guān)注。7月15日全面降準(zhǔn)落地，此后LPR連續(xù)3次保持不動(dòng)，一個(gè)直接原因是此次降準(zhǔn)帶動(dòng)的銀行邊際資金成本下降幅度較小，尚不足以促使下調(diào)LPR0.05個(gè)百分點(diǎn)。另外，在凈息差收窄至歷史低位附近背景下，商業(yè)銀行下調(diào)關(guān)鍵貸款利率定價(jià)參考基準(zhǔn)的動(dòng)力不足。

雖然MLF利率和LPR都已數(shù)月未變，但并不妨礙實(shí)際貸款利率的穩(wěn)中有降。LPR改革后，銀行需要以L(fǎng)PR作為定價(jià)參考，銀行不容易在短時(shí)間內(nèi)形成新的協(xié)同價(jià)，貸款利率的隱性下限被打破，企業(yè)的議價(jià)能力相應(yīng)提高，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本得以降低。

另一方面，前期一系列壓降銀行負(fù)債成本的政策給降低貸款實(shí)際利率提供了空間。存款利率自律上限確定方式改為在存款基準(zhǔn)利率上加點(diǎn)確定；7月初降準(zhǔn)釋放出長(zhǎng)期資金約1萬(wàn)億元，降低金融機(jī)構(gòu)資金成本每年約130億元；結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模持續(xù)壓降。針對(duì)銀行資產(chǎn)端的政策也增加了銀行降低貸款實(shí)際利率的“壓力”，將LPR運(yùn)用情況納入宏觀審慎評(píng)估體系（MPA）考核，增強(qiáng)LPR在金融機(jī)構(gòu)內(nèi)外部定價(jià)中的基準(zhǔn)作用。

此外，8月金融和宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍處于復(fù)蘇軌道，穩(wěn)增長(zhǎng)的需求正在增大，需要金融體系加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，包括適度加大信貸投放力度，進(jìn)一步降低企業(yè)融資成本。盡管LPR一直按兵不動(dòng)，監(jiān)管層近期已在采取一系列有針對(duì)性的定向扶持措施，加大對(duì)小微企業(yè)的支持力度，包括新增3000億元支小再貸款額度，以及減稅降費(fèi)、優(yōu)化營(yíng)商環(huán)境等。就當(dāng)前而言，降低中小微企業(yè)融資成本，對(duì)沖上游原材料價(jià)格上漲壓力更具迫切性。

昨日召開(kāi)的國(guó)常會(huì)也指出，保持宏觀政策連續(xù)性穩(wěn)定性、增強(qiáng)有效性，做好預(yù)調(diào)微調(diào)和跨周期調(diào)節(jié)，加強(qiáng)財(cái)政、金融、就業(yè)政策聯(lián)動(dòng)，穩(wěn)定市場(chǎng)合理預(yù)期?？梢灶A(yù)期，中小微企業(yè)融資貴問(wèn)題將得到進(jìn)一步緩解，推動(dòng)降準(zhǔn)等政策紅利較快向企業(yè)融資端傳導(dǎo)，確保今年底明年初宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。