和CFA小白聊聊金融常識(shí)（五）：如何構(gòu)建合理的投資組合？

一周一次的CFA常識(shí)欄目又來啦！今天帶著大家來看看投資組合管理這一考點(diǎn)！投資組合管理旨在是給人了解投資組合業(yè)務(wù)進(jìn)行的整個(gè)流程，如何配合客戶需求，計(jì)算回報(bào)、厘定風(fēng)險(xiǎn)，運(yùn)用投資組合管理理論作資產(chǎn)分配、分散風(fēng)險(xiǎn)、并且定時(shí)作出檢討如何利用投資組合法，提升保險(xiǎn)公司資產(chǎn)管理水平。在一級(jí)考試中占有5%-8%的比重，也是不容小覷的哦～

一、了解投資組合理論

投資組合理論是由經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬克維茨首次提出的，從理論上論證了進(jìn)行投資組合的必要性和合理性。投資組合理論的中心假設(shè)是：投資者都是追求高收益的，同時(shí)在盡可能地回避風(fēng)險(xiǎn)。

構(gòu)建一個(gè)投資組合時(shí)，既要考慮預(yù)期收益，也要考慮其中的風(fēng)險(xiǎn)。在風(fēng)險(xiǎn)確定的基礎(chǔ)上，投資者都會(huì)試圖讓組合的預(yù)期收益最大；或者，為了獲得確定的預(yù)期收益，而讓自己承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)最小。因此，投資組合理論引入了均值和方差兩個(gè)概念。均值是指投資組合的期望收益率，是單個(gè)標(biāo)的期望收益率的加權(quán)平均；方差反映了投資組合的波動(dòng)率，也就是風(fēng)險(xiǎn)程度。

投資組合理論幫助投資者在均值和方差之間做出選擇，并構(gòu)建與期望收益和風(fēng)險(xiǎn)承受能力相匹配的投資組合。

二、如何構(gòu)建合理的投資組合？

首先，明確投資收益目標(biāo)，有針對(duì)性地選擇標(biāo)的。在構(gòu)建組合之前，先要明確幾個(gè)問題：組合的預(yù)期收益目標(biāo)是多少？在多長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)？自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好如何？明確了這些問題的答案，才能有針對(duì)性地選擇標(biāo)的。

穩(wěn)健型的投資者，就應(yīng)該將大部分資金放在能夠“保本”的標(biāo)的上，比如理財(cái)產(chǎn)品、貨幣基金、債券等，并且少做股票、期貨等高風(fēng)險(xiǎn)投資；而激進(jìn)派的投資者會(huì)主動(dòng)追求風(fēng)險(xiǎn)，期望帶來更大的效益。

其次，基于投資目標(biāo)，合理構(gòu)建組合。有人認(rèn)為只要投資了不同的標(biāo)的，就是組合投資了。其實(shí)這是不對(duì)的。比如有人買了很多支股票，但全都來自同一個(gè)行業(yè)，這樣同質(zhì)的投資和只買一支股票并無區(qū)別，不僅浪費(fèi)了資金，而且無法起到規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的作用。組合投資可以包含不同的市場(chǎng)，比如股市、債市、外匯等等，組合中的標(biāo)的相關(guān)性越低越好。

在確定好資金分配之后，投資者還要選擇具體的投資標(biāo)的以及投資方式。比如在配置股票時(shí)，選擇哪個(gè)行業(yè)、什么類型的股票？進(jìn)場(chǎng)和退出時(shí)點(diǎn)如何判斷？是自己選股還是委托基金來管理？

另外，不定期動(dòng)態(tài)調(diào)整投資組合。市場(chǎng)是在不斷變化的，沒有一個(gè)組合能在任何情況下都實(shí)現(xiàn)盈利。所以，對(duì)于投資組合我們也需要定期的管理和調(diào)整。

一方面，各類資產(chǎn)的價(jià)格在不斷變化。比如一支基金在短期內(nèi)上漲了20%，那么投資者就該考慮它是否已經(jīng)接近了估值的高點(diǎn)，是否需要鎖定部分收益，將部分資金轉(zhuǎn)移至其他低配的資產(chǎn)。

另一方面，經(jīng)濟(jì)周期也存在著不同的運(yùn)行階段。美林時(shí)鐘就告訴我們，在不同的經(jīng)濟(jì)周期，我們選擇的資產(chǎn)也應(yīng)該有所變化。比如在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，我們就需要把資金握在自己手中，對(duì)抗風(fēng)險(xiǎn)；而在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時(shí)，行業(yè)發(fā)展很快，這時(shí)候就可以適當(dāng)投資一些股票。

投資市場(chǎng)紛繁復(fù)雜，行情輪動(dòng)異常迅速，單一的投資標(biāo)的很難一直獲得“一招鮮”的效果。然而，不同的投資標(biāo)的之間或許存在著負(fù)相關(guān)性，能夠在一定程度上削弱甚至抵消風(fēng)險(xiǎn)，避免交易失控。這就是投資組合的作用。CFA考試需要付出巨大的努力和毅力，三分鐘熱度是走不遠(yuǎn)的！一個(gè)人成長(zhǎng)的過程是不斷在失敗中尋找、把握機(jī)會(huì)的過程，沒有失敗就無所謂成功。

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