“一帶一路”投融資模式與合作機(jī)制的政策思考

【編者按】古人云：“萬(wàn)物得其本者生，百事得其道者成”。2013年習(xí)近平總書記提出“一帶一路”倡議以來(lái)，在國(guó)際社會(huì)積極響應(yīng)共同參與下，收獲了豐碩成果，譜寫了人類命運(yùn)共同體新篇章。資金融通作為“五通”之一，為“一帶一路”建設(shè)提供了穩(wěn)定、透明且高質(zhì)量的資金支持。銀行業(yè)作為資金融通的主要踐行者，在促進(jìn)與“一帶一路”沿線國(guó)家金融合作，提升貿(mào)易和投資便利化，推動(dòng)跨境人民幣應(yīng)用等方面發(fā)揮了關(guān)鍵作用。未來(lái)，中國(guó)銀行業(yè)將繼續(xù)堅(jiān)持共商共建共享理念，服務(wù)中資企業(yè)穩(wěn)步走出去，把外資企業(yè)更好地引進(jìn)來(lái)，助力形成國(guó)內(nèi)國(guó)際相互促進(jìn)的大循環(huán)。

中國(guó)銀行業(yè)協(xié)會(huì)行業(yè)發(fā)展研究委員會(huì)積極搭建優(yōu)秀研究成果分享平臺(tái)，希望通過(guò)匯集行業(yè)力量，促進(jìn)交流，凝聚行業(yè)共識(shí)，推動(dòng)優(yōu)秀經(jīng)驗(yàn)做法轉(zhuǎn)化為商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型發(fā)展的加速器。本期推薦國(guó)家開發(fā)銀行研究院撰寫的《“一帶一路”投融資模式與合作機(jī)制的政策思考》。本文圍繞“一帶一路”投融資模式與合作機(jī)制這一主題，深入探討投融資供需錯(cuò)配與債務(wù)可持續(xù)等問(wèn)題，介紹了增強(qiáng)“一帶一路”投融資能力建設(shè)的有效金融形態(tài)，并結(jié)合實(shí)際闡述了相關(guān)戰(zhàn)略思考與政策建議，以供讀者參考。

一、引言

“一帶一路”倡議提出以來(lái)，成果超過(guò)預(yù)期，一批早期收獲項(xiàng)目進(jìn)入實(shí)施建設(shè)階段，對(duì)沿線國(guó)家直接投資與工程承包規(guī)模大幅提升，由此帶動(dòng)的經(jīng)貿(mào)合作與沿線國(guó)家的期盼高度契合。 “一帶一路”建設(shè)順應(yīng)了合作國(guó)加快經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展的長(zhǎng)期訴求與遠(yuǎn)景規(guī)劃，為推動(dòng)全球化再平衡開辟了新的治理模式與發(fā)展路徑。于我國(guó)而言，“一帶一路”倡議也是推進(jìn)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)能互補(bǔ)、促進(jìn)中資企業(yè)“走出去”、引進(jìn)國(guó)外先進(jìn)技術(shù)的重要契機(jī) 。

基礎(chǔ)設(shè)施作為“一帶一路”建設(shè)的優(yōu)先領(lǐng)域，已成為促進(jìn)全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新動(dòng)力與新引擎。盡管世界銀行、亞洲開發(fā)銀行等國(guó)際多邊開發(fā)機(jī)構(gòu)在基礎(chǔ)設(shè)施投資中均發(fā)揮了重要的作用，但無(wú)論在融資規(guī)模還是融資方式方面均無(wú)法滿足“一帶一路”沿線國(guó)家的發(fā)展需要。因此，如何有效地滿足全球基礎(chǔ)設(shè)施投資尤其是發(fā)展中國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施投資的需求仍是一項(xiàng)嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，而探索新的方法實(shí)現(xiàn)各國(guó)可持續(xù)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)成為各界關(guān)注的焦點(diǎn) 。因此，“一帶一路”建設(shè)同樣面臨長(zhǎng)期、巨額的投融資需求,創(chuàng)新投融資模式可高效配置金融資源支持“一帶一路”建設(shè)的效率，強(qiáng)化國(guó)際合作機(jī)制可營(yíng)造“一帶一路”建設(shè)的良好環(huán)境，而金融創(chuàng)新的本質(zhì)也在此過(guò)程體現(xiàn)為更高效的服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。 

“一帶一路”建設(shè)具有長(zhǎng)期性、復(fù)雜性和艱巨性，重大項(xiàng)目投資規(guī)模大、建設(shè)周期長(zhǎng)、財(cái)務(wù)收益低，資金供需錯(cuò)配、投入產(chǎn)出不均衡、風(fēng)險(xiǎn)收益不平衡等矛盾愈加突出。因此，本研究基于“一帶一路”建設(shè)的背景和趨勢(shì)，嘗試回答以下問(wèn)題：建設(shè)“一帶一路”的主要投融資模式在推進(jìn)過(guò)程中的效果如何？在落實(shí)政策要義和符合開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)發(fā)展的前提下，如何突破與資金供需錯(cuò)配的瓶頸？按照“信息互通，利益共享，風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)”的合作原則，如何構(gòu)建金融支持體系？為保證推動(dòng)創(chuàng)新模式，需要加強(qiáng)哪些制度設(shè)計(jì)和推行何種政策以實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)效創(chuàng)新？

二、投融資供需錯(cuò)配與債務(wù)可持續(xù)等突出矛盾阻礙了“一帶一路”走深走實(shí)

“一帶一路”沿線國(guó)家以新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國(guó)家為主，投融資環(huán)境較差、國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)較大，建設(shè)涉及領(lǐng)域廣、項(xiàng)目多、工程大，基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通、能源資源合作需要長(zhǎng)期、大額融資 ，貿(mào)易暢通需要產(chǎn)業(yè)類發(fā)展資金和短期貿(mào)易信貸資金。部分海外項(xiàng)目面臨政權(quán)更迭、地緣格局、金融風(fēng)險(xiǎn)等多重風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和緩釋技術(shù)需要加強(qiáng)。

（一）重大項(xiàng)目投融資瓶頸亟待突破

“一帶一路”重大項(xiàng)目主要集中在能源、資源、基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通、重大產(chǎn)能和裝備制造等領(lǐng)域，絕大部分項(xiàng)目投資規(guī)模大、建設(shè)周期長(zhǎng)、工程技術(shù)復(fù)雜，重大項(xiàng)目面臨的投融資約束問(wèn)題凸顯，如長(zhǎng)期可持續(xù)融資能力不強(qiáng)、投融資主體匱乏、風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與防控能力較弱等。

1.缺乏低成本資金來(lái)源和有實(shí)力的投融資主體，延緩重大項(xiàng)目實(shí)施落地。境外重大項(xiàng)目普遍需要長(zhǎng)期、大額、低成本資金，而我國(guó)資金成本在國(guó)際上缺乏競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。中資銀行普遍缺乏穩(wěn)定、低成本的外匯資金來(lái)源，外匯資金主要來(lái)源于境內(nèi)，境外發(fā)債資金受限于發(fā)行額度僅能作為補(bǔ)充。從同業(yè)而言，世行、亞行等國(guó)際開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)由于享受“AAA”評(píng)級(jí)，10年期發(fā)債成本較開發(fā)銀行、進(jìn)出口銀行等低近100BP，而美、日、歐等國(guó)政策性銀行在具備本幣融資優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，還獲得了較高比例的國(guó)家財(cái)政資本金注入或享受政府特許存款，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)化發(fā)債成本。此外，我國(guó)國(guó)內(nèi)較高的稅負(fù)成本削弱了境外貸款定價(jià)競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)，“一帶一路”業(yè)務(wù)尚缺乏實(shí)力強(qiáng)的多元化投融資主體，亞投行、絲路基金等新設(shè)投融資平臺(tái)受限于國(guó)際多邊協(xié)調(diào)與市場(chǎng)化運(yùn)作等約束，短期內(nèi)難以對(duì)重大項(xiàng)目發(fā)揮有效融資支持。項(xiàng)目所在國(guó)政府或業(yè)主具有較高的貸款利率敏感度，普遍傾向于脫離市場(chǎng)行情的低利率（優(yōu)惠）需求，這些因素制約了重大項(xiàng)目實(shí)施落地。

2.“一帶一路”重大項(xiàng)目面臨多重風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和緩釋技術(shù)不夠強(qiáng)?！耙粠б宦贰毖鼐€國(guó)家區(qū)域跨度極大，國(guó)家及地區(qū)發(fā)展情況復(fù)雜，各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、信用評(píng)級(jí)、對(duì)資本的吸引力差距顯著。國(guó)家、地區(qū)間利益交錯(cuò)、沖突不斷，各國(guó)為保護(hù)主權(quán)完整和市場(chǎng)獨(dú)立，普遍針對(duì)投資設(shè)置限制性條款。各國(guó)投融資活動(dòng)的制度和司法體系存在明顯差異，中方企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)在境外開展投融資業(yè)務(wù)面臨較大的法律風(fēng)險(xiǎn)與投融資抵質(zhì)押、擔(dān)保物管理風(fēng)險(xiǎn)，在貸后管理、抵押品重估以及不良資產(chǎn)處置等環(huán)節(jié)的風(fēng)控能力仍較弱。

3.基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通成為“一帶一路”建設(shè)的重點(diǎn)難點(diǎn)領(lǐng)域?；A(chǔ)設(shè)施作為公共物品和準(zhǔn)公共物品，具有投資規(guī)模大、初期經(jīng)濟(jì)效益較差、投資回報(bào)低和回收期限長(zhǎng)的特點(diǎn)，僅靠項(xiàng)目自身現(xiàn)金流難以實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化運(yùn)作，如社會(huì)資本投資參與度不高，投融資落實(shí)難度則較大。此外，境外基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)普遍涉及征地拆遷、生態(tài)環(huán)保、非自愿移民等問(wèn)題，項(xiàng)目推進(jìn)難度較大，容易出現(xiàn)超概和延期問(wèn)題。

（二）“一帶一路”沿線國(guó)家債務(wù)可持續(xù)問(wèn)題亟待厘清

隨著“一帶一路”建設(shè)深入推進(jìn)，面臨的國(guó)際輿論環(huán)境日趨復(fù)雜，部分西方媒體、機(jī)構(gòu)炒作“一帶一路”債務(wù)問(wèn)題，指責(zé)中國(guó)提供的融資加大了發(fā)展中國(guó)家債務(wù)負(fù)擔(dān)，存在債務(wù)可持續(xù)性等問(wèn)題，亟待加強(qiáng)“一帶一路”債務(wù)問(wèn)題和開發(fā)性金融相關(guān)研究。

客觀來(lái)看，“一帶一路”沿線國(guó)家債務(wù)有所加劇 ，但這不能簡(jiǎn)單歸于“一帶一路”建設(shè)在短期內(nèi)造成的，究其實(shí)質(zhì)則是西方國(guó)家長(zhǎng)期推行其發(fā)展融資戰(zhàn)略和沿線國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展內(nèi)生原因?qū)е碌?。?jù)國(guó)際貨幣基金組織（IMF）對(duì)政府與對(duì)外債務(wù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在“一帶一路”國(guó)家中 ，九個(gè)國(guó)家對(duì)外存量債務(wù)占GDP的比重超過(guò)80% 。六個(gè)國(guó)家 的公共債務(wù)（政府債務(wù)和政府對(duì)外擔(dān)保債務(wù)）對(duì)GDP比率高于75%。克羅地亞、埃及、牙買加、約旦等國(guó)的公共債務(wù)對(duì)GDP比率高于75%，外債對(duì)GDP比率低于100%。哈薩克斯坦、老撾、拉脫維亞、卡塔爾等國(guó)的外債對(duì)GDP比率高于100%，公共債務(wù)對(duì)GDP比率低于75%。“一帶一路”沿線國(guó)家隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展內(nèi)生原因?qū)е碌膫鶆?wù)負(fù)擔(dān)加劇 ，增加了推進(jìn)“一帶一路”建設(shè)的風(fēng)險(xiǎn)。

（三）“一帶一路”沿線國(guó)家債務(wù)可持續(xù)問(wèn)題需統(tǒng)籌兼顧、綜合評(píng)估

一些西方國(guó)家將“一帶一路”沿線國(guó)家債務(wù)水平的上升歸結(jié)為中國(guó)的“債務(wù)輸出”，評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)置于短期債務(wù)上升與貧困率降低之間的權(quán)衡，債務(wù)上升是否有助于促進(jìn)長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展。這些國(guó)家大多處于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)刻，面臨減貧、城鎮(zhèn)化、工業(yè)化和大規(guī)?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)的任務(wù)，短期債務(wù)有助于解決其經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段性問(wèn)題。

1.債務(wù)問(wèn)題涉及經(jīng)濟(jì)發(fā)展理念與增長(zhǎng)模式之間的權(quán)衡。合作國(guó)有權(quán)選擇適合自身稟賦和基礎(chǔ)的發(fā)展模式，以有效解決基礎(chǔ)設(shè)施、能源電力、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)等發(fā)展瓶頸和短板，必然會(huì)有大規(guī)模投融資需求刺激債務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)。其中的適度負(fù)債規(guī)模、投資效率、負(fù)債結(jié)構(gòu)、負(fù)債比例、債務(wù)期限等需要統(tǒng)籌兼顧、綜合評(píng)估。應(yīng)高度重視債務(wù)問(wèn)題，與合作國(guó)在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期健康、可持續(xù)發(fā)展的同時(shí)，探索以合理有序的方式解決債務(wù)問(wèn)題，確?！耙粠б宦贰毖鼐€國(guó)家建立可持續(xù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式，承擔(dān)適度合理的債務(wù)規(guī)模。

2.IMF和世界銀行實(shí)行多年的債務(wù)可持續(xù)框架（DSF）存在較多弊端 。DSF是對(duì)中低收入國(guó)家對(duì)外債務(wù)進(jìn)行監(jiān)測(cè)和控制的重要手段，對(duì)于引導(dǎo)債務(wù)國(guó)采取負(fù)責(zé)任的借債行為、保護(hù)國(guó)際投資人權(quán)益發(fā)揮了積極作用，其預(yù)測(cè)指標(biāo)和分析模型得到了各類投融資機(jī)構(gòu)的廣泛認(rèn)可。DSF雖已推行近十年并多次修訂，但指標(biāo)設(shè)計(jì)、打分標(biāo)準(zhǔn)、發(fā)展理論未考慮重債窮國(guó)的實(shí)際情況，國(guó)家政策和制度評(píng)估指數(shù)多適用于與西方發(fā)達(dá)國(guó)家民主政治體制，政策指標(biāo)大都體現(xiàn)西方國(guó)家政治與金融制度和文化價(jià)值觀。此外，DSF體系過(guò)分強(qiáng)調(diào)債務(wù)可持續(xù)，忽略了從發(fā)展可持續(xù)角度來(lái)解決債務(wù)可持續(xù)問(wèn)題，缺乏準(zhǔn)確、全面的客觀數(shù)據(jù)支撐，經(jīng)常低估經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平，預(yù)期判斷主觀色彩濃厚，降低了評(píng)估價(jià)值。

3.聯(lián)合有關(guān)各方研究建立符合“一帶一路”債務(wù)可持續(xù)評(píng)估體系具有重要意義。一是在世界銀行和IMF提出的債務(wù)可持續(xù)分析方法中，更多體現(xiàn)“發(fā)展因素”，有利于提高債務(wù)可持續(xù)分析的針對(duì)性。二是中國(guó)逐漸成為沿線國(guó)家主要債權(quán)人，亟待發(fā)起建立符合沿線國(guó)家特點(diǎn)的債務(wù)可持續(xù)評(píng)估體系，為相關(guān)投融資合作方提供指引。三是選取反映沿線國(guó)家投資收益風(fēng)險(xiǎn)特征建立指標(biāo)體系，有利于重新構(gòu)建國(guó)際社會(huì)認(rèn)可的投融資機(jī)制，引入國(guó)際組織、市場(chǎng)化投資機(jī)構(gòu)，撬動(dòng)國(guó)際資金，消除投資疑慮。四是為沿線國(guó)家在“一帶一路”框架下開展投融資合作提供了科學(xué)、合理、公正的規(guī)則和指引，進(jìn)一步推動(dòng)中國(guó)從國(guó)際規(guī)則的接受者向制定者和整合者轉(zhuǎn)變。

三、開發(fā)性金融成為增強(qiáng)“一帶一路”投融資能力建設(shè)的有效金融形態(tài)

（一）開發(fā)銀行已成為支持“一帶一路”建設(shè)的主力銀行

國(guó)家開發(fā)銀行作為中國(guó)最大的對(duì)外投融資合作銀行、世界最大的開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)，截至2018年末，國(guó)開行累計(jì)為600余個(gè)“一帶一路”項(xiàng)目提供融資超過(guò)1900億美元，在沿線國(guó)家國(guó)際業(yè)務(wù)余額1059億美元。習(xí)近平主席在首屆“一帶一路”國(guó)際合作論壇開幕式上宣布，由國(guó)開行提供2500億元等值人民幣專項(xiàng)貸款用于支持共建“一帶一路”。兩年來(lái)，國(guó)開行秉持綠色、環(huán)保、可持續(xù)發(fā)展理念，完成專項(xiàng)貸款評(píng)審承諾5065億元，合同簽約2607億元，為“一帶一路”建設(shè)提供了長(zhǎng)期、可持續(xù)、風(fēng)險(xiǎn)可控的金融支持，集中反映了開發(fā)銀行支持“一帶一路”建設(shè)的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)和重要作用。

（二）開發(fā)性金融在“一帶一路”建設(shè)中發(fā)揮了獨(dú)特優(yōu)勢(shì)

開發(fā)銀行的國(guó)際實(shí)踐為“一帶一路”建設(shè)增添了可持續(xù)發(fā)展的驅(qū)動(dòng)力，也構(gòu)建了行之有效的國(guó)際合作模式。

1.政府合作統(tǒng)貸模式。在我國(guó)與“一帶一路”沿線國(guó)家達(dá)成的政府間和區(qū)域間合作協(xié)議下，在合作國(guó)建立或指定具有較強(qiáng)資金調(diào)度能力和協(xié)調(diào)能力的政府機(jī)構(gòu)或國(guó)有企業(yè)，作為統(tǒng)一承接開發(fā)銀行貸款的主體。采用平臺(tái)統(tǒng)貸、政府增信的方式，為合作國(guó)的基礎(chǔ)設(shè)施、產(chǎn)能建設(shè)等項(xiàng)目提供一攬子融資支持。

2.政府與社會(huì)資本合作（PPP）模式。開發(fā)銀行結(jié)合國(guó)內(nèi)經(jīng)驗(yàn)在“一帶一路”沿線國(guó)家推廣PPP模式，支持中資企業(yè)作為社會(huì)資本方參與合作國(guó)的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)，實(shí)現(xiàn)由EPC工程承包為主向?qū)崿F(xiàn)“工程承包+投資+融資+運(yùn)營(yíng)”一體化的升級(jí)和轉(zhuǎn)變。

3.國(guó)際銀團(tuán)模式。加強(qiáng)與國(guó)際金融同業(yè)間的合作，建立“信息互通、收益共享、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)”的投融資合作機(jī)制。結(jié)合具體業(yè)務(wù)需求、風(fēng)險(xiǎn)特征和同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)合作情況，采用開發(fā)銀行牽頭（單獨(dú)或聯(lián)合）組建銀團(tuán)、參與他行銀團(tuán)等方式開展業(yè)務(wù)。允許在銀團(tuán)貸款中搭建結(jié)構(gòu)化融資，設(shè)置不同期限、不同條件的多組別貸款，開發(fā)銀行根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好選擇參與特定組別。

4.價(jià)值鏈聯(lián)動(dòng)模式。開發(fā)銀行充分發(fā)掘核心客戶群聯(lián)動(dòng)、產(chǎn)業(yè)鏈上下游聯(lián)動(dòng)、區(qū)域聯(lián)動(dòng)的潛力，以點(diǎn)帶面形成規(guī)模效應(yīng)。例如：支持港區(qū)、工業(yè)園區(qū)建設(shè)，帶動(dòng)后續(xù)入駐產(chǎn)業(yè)融資。以基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資帶動(dòng)中國(guó)的技術(shù)、設(shè)備、施工及EPC等出口信貸融資。以產(chǎn)能合作領(lǐng)域的產(chǎn)能建設(shè)融資帶動(dòng)后續(xù)流動(dòng)資金貸款及產(chǎn)品出口貿(mào)易融資。以多邊金融機(jī)構(gòu)、央行合作帶動(dòng)與其他金融機(jī)構(gòu)合作等。

（三）開發(fā)銀行積極推動(dòng)構(gòu)建新型國(guó)際投融資合作機(jī)制

一是推動(dòng)多雙邊合作機(jī)制建設(shè)。2013年以來(lái)，累計(jì)與“一帶一路”建設(shè)參與國(guó)合作方簽署協(xié)議170余份，涉及融資金額1800億美元，為增進(jìn)戰(zhàn)略互信發(fā)揮了重要作用。二是為規(guī)劃設(shè)計(jì)提供服務(wù)。全程深度參與中國(guó)與哈薩克斯坦、老撾、柬埔寨、科威特等8個(gè)國(guó)家的雙邊合作規(guī)劃，以及中蒙俄、中巴、孟中印緬3個(gè)經(jīng)濟(jì)走廊規(guī)劃，與合作國(guó)政府和企業(yè)共同推動(dòng)規(guī)劃成果轉(zhuǎn)化為具體項(xiàng)目。三是以銀行聯(lián)合體為平臺(tái)深化金融合作。發(fā)起設(shè)立上合組織銀聯(lián)體、中國(guó)—東盟國(guó)家銀聯(lián)體、中國(guó)—中東歐銀聯(lián)體、中國(guó)—阿拉伯國(guó)家銀聯(lián)體等多邊金融合作機(jī)制，通過(guò)銀團(tuán)貸款、同業(yè)授信等方式與“一帶一路”建設(shè)參與國(guó)金融機(jī)構(gòu)開展合作，積極投資和管理絲路基金、中國(guó)—阿聯(lián)酋共同投資基金、東盟—中國(guó)系列基金等“一帶一路”對(duì)外投資基金，發(fā)揮中長(zhǎng)期權(quán)益資本支持作用，借助債券銀行優(yōu)勢(shì)，發(fā)行多筆“一帶一路”專項(xiàng)債，引導(dǎo)社會(huì)資金共建“一帶一路”。

（四）開發(fā)性金融已成為服務(wù)“一帶一路”建設(shè)的重要融資形態(tài)

開發(fā)性金融作為支持“一帶一路”建設(shè)的重要金融形態(tài)，得到了合作國(guó)政府及世界銀行、聯(lián)合國(guó)開發(fā)計(jì)劃署（UNDP）等國(guó)際組織的高度認(rèn)可，已成為國(guó)際社會(huì)的廣泛共識(shí)，尤其在2017年“一帶一路”高峰論壇聯(lián)合公報(bào)、27國(guó)財(cái)政部共同核準(zhǔn)的《“一帶一路”融資指導(dǎo)原則》等文件中都有明確提及。

總體來(lái)看，開發(fā)性金融在“一帶一路”建設(shè)中能夠發(fā)揮獨(dú)特作用有其內(nèi)在機(jī)理和外在需求。在“一帶一路”投融資框架下，政策性金融規(guī)模有限，一般要求主權(quán)借款或擔(dān)保。同時(shí)，商業(yè)性金融以實(shí)現(xiàn)股東利益最大化為目標(biāo)，在融資上順周期趨勢(shì)較強(qiáng)，難以滿足重大基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目長(zhǎng)周期的大額資金需求。

開發(fā)性金融是指服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略、依托信用支持、不靠政府補(bǔ)貼、市場(chǎng)運(yùn)作、自主經(jīng)營(yíng)、注重長(zhǎng)期投資、保本微利、財(cái)務(wù)上有可持續(xù)性的金融模式。實(shí)踐證明，開發(fā)性金融業(yè)務(wù)具有多重優(yōu)勢(shì)，既可連接政府與市場(chǎng)、整合各方資源，又可為特定需求者提供中長(zhǎng)期信用支持，還能對(duì)商業(yè)性資金起引領(lǐng)示范作用，以市場(chǎng)化方式予以支持 。開發(fā)銀行運(yùn)用開發(fā)性金融理念和方法，在不增加項(xiàng)目所在國(guó)財(cái)政負(fù)擔(dān)的基礎(chǔ)上，堅(jiān)持項(xiàng)目的現(xiàn)金流建設(shè)和可持續(xù)發(fā)展原則，按照國(guó)際慣例和市場(chǎng)規(guī)則進(jìn)行運(yùn)作，堅(jiān)持選擇能夠產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益，并且在經(jīng)濟(jì)上具有可行性的項(xiàng)目，不會(huì)形成對(duì)財(cái)政資源的擠占，避免滋生道德風(fēng)險(xiǎn)和導(dǎo)致市場(chǎng)扭曲等問(wèn)題。開發(fā)銀行對(duì)合作國(guó)的財(cái)政狀況和主權(quán)信用等級(jí)等方面都有嚴(yán)格要求，對(duì)這些國(guó)家的授信額度以及貸款集中度等有嚴(yán)格限制，從而在源頭上把握債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)加強(qiáng)與國(guó)內(nèi)外多雙邊金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)合作，實(shí)現(xiàn)互利共贏、共同發(fā)展，充分發(fā)揮了開發(fā)性金融的獨(dú)特作用。

四、推動(dòng)“一帶一路”投融資合作機(jī)制建設(shè)的戰(zhàn)略思考與政策建議

現(xiàn)階段需與“一帶一路”合作國(guó)在資金融通層面深耕細(xì)作，以市場(chǎng)化為原則發(fā)揮地緣、成本、規(guī)模、配套和政策支持等優(yōu)勢(shì)，整合政策性金融、開發(fā)性金融、商業(yè)性金融的資源，構(gòu)建和完善多層次、多種類的金融服務(wù)體系。在推動(dòng)重大項(xiàng)目實(shí)施建設(shè)的同時(shí)，高質(zhì)量推進(jìn)和深化金融合作，兼顧塑造新型國(guó)際投融資機(jī)制，完善國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融治理體系。

（一）加強(qiáng)與沿線國(guó)家政府的戰(zhàn)略對(duì)接和多邊機(jī)制建設(shè) 

在維護(hù)、完善現(xiàn)有國(guó)際金融秩序的基礎(chǔ)上，采取“一國(guó)一策”、“一域一策”方式打造多層次金融平臺(tái)，通過(guò)國(guó)際多邊機(jī)制加強(qiáng)與沿線國(guó)家政府的多層次戰(zhàn)略對(duì)接[1]，引導(dǎo)亞投行、金磚銀行、銀聯(lián)體等新型合作機(jī)制發(fā)揮更大投融資支持作用。

用好現(xiàn)有區(qū)域合作機(jī)制，發(fā)展區(qū)域金融市場(chǎng)，在EMEAP 機(jī)制下，加強(qiáng)貨幣與金融穩(wěn)定委員會(huì)的功能。加強(qiáng)亞洲債券基金建設(shè)，引導(dǎo)亞洲債券市場(chǎng)的開放和發(fā)展。在SEACEN（東南亞中央銀行組織）、中亞、黑海及巴爾干地區(qū)央行行長(zhǎng)會(huì)議、中日韓央行行長(zhǎng)會(huì)議等機(jī)制下與各方加強(qiáng)政策協(xié)調(diào)和溝通，形成應(yīng)對(duì)跨境風(fēng)險(xiǎn)和危機(jī)處置的交流合作機(jī)制，完善風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)和危機(jī)處置制度安排。

（二）探索 “利益共享、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)”的投融資合作模式 

繼續(xù)深化中國(guó)開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)和政策性金融機(jī)構(gòu)的中長(zhǎng)期投融資優(yōu)勢(shì)。合理確定外債結(jié)構(gòu)調(diào)控目標(biāo)，適當(dāng)提高中長(zhǎng)期外債規(guī)模和比重。簡(jiǎn)化中方企業(yè)境外項(xiàng)目獲取貨幣互換資金程序，逐步提高境外人民幣貸款的使用比例，作為預(yù)設(shè)條件在項(xiàng)目開發(fā)前期明確提出。

加快金融機(jī)構(gòu)“一帶一路”沿線布局。鼓勵(lì)中資金融機(jī)構(gòu)以“一帶一路”為軸，謀劃全球網(wǎng)絡(luò)布局。進(jìn)一步完善針對(duì)境外人民幣貸款的支持政策。研究制定稅收優(yōu)惠政策，通過(guò)設(shè)置“白名單”方式，給予減免增值稅的優(yōu)惠政策。對(duì)境外人民幣貸款規(guī)模實(shí)行差異化管理，重大項(xiàng)目上通過(guò)抵押補(bǔ)充貸款（PSL）等手段給予銀行低成本資金支持，提高定價(jià)競(jìng)爭(zhēng)力。

探索建立涵蓋國(guó)際銀團(tuán)、綠色金融、PPP模式、項(xiàng)目收益?zhèn)?、資產(chǎn)證券化（ABS）等市場(chǎng)化方式的投融資服務(wù)體系，滿足多層次融資需求。同時(shí)，與合作國(guó)政府、金融機(jī)構(gòu)、中外方企業(yè)建立良好的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制，實(shí)現(xiàn)對(duì)“一帶一路”長(zhǎng)期、穩(wěn)定、可持續(xù)、風(fēng)險(xiǎn)可控的金融支持。

（三）推動(dòng)以人民幣國(guó)際化為核心的“一帶一路”金融市場(chǎng)建設(shè)

在沿線國(guó)家著力推行人民幣債券市場(chǎng)建設(shè)，構(gòu)建以人民幣為計(jì)價(jià)、支付和結(jié)算貨幣的大宗商品交易市場(chǎng)，在能源貿(mào)易、油氣管線建設(shè)項(xiàng)目上應(yīng)加快提升使用雙邊貨幣的比例。以亞投行為平臺(tái)，將人民幣納入一籃子貨幣并作為未來(lái)結(jié)算貨幣。在香港、新加坡、英國(guó)、韓國(guó)、俄羅斯、阿聯(lián)酋和匈牙利等國(guó)家加強(qiáng)離岸市場(chǎng)建設(shè)。積極支持沿線國(guó)家金融機(jī)構(gòu)在中國(guó)境內(nèi)發(fā)行“熊貓債”，為雙邊貿(mào)易使用人民幣結(jié)算創(chuàng)造良好條件。

完善和利用好人民幣跨境支付系統(tǒng)（CIPS）等跨境金融基礎(chǔ)設(shè)施。加強(qiáng)征信管理部門之間在征信立法、征信市場(chǎng)培育、征信機(jī)構(gòu)監(jiān)管、建立信用評(píng)級(jí)體系和標(biāo)準(zhǔn)、防范信用風(fēng)險(xiǎn)、保護(hù)信息主體合法權(quán)益方面的溝通。加強(qiáng)征信機(jī)構(gòu)、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)之間在技術(shù)和服務(wù)創(chuàng)新、信息安全保障等方面的交流合作。  

（四）加強(qiáng)與發(fā)達(dá)國(guó)家、國(guó)際組織建立三方合作長(zhǎng)效機(jī)制

與發(fā)達(dá)國(guó)家、國(guó)際金融機(jī)構(gòu)及國(guó)際金融中心開展第三方合作，借鑒國(guó)際高效融資方案和發(fā)展援助的經(jīng)驗(yàn)，探討適宜“一帶一路”的先進(jìn)實(shí)用標(biāo)準(zhǔn)、先進(jìn)實(shí)用規(guī)則和先進(jìn)實(shí)用的融資安排，有助于形成優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，有效提升對(duì)沿線國(guó)家的投融資支持。

充分運(yùn)用上合組織、金磚國(guó)家、APEC、G20等現(xiàn)有國(guó)際合作機(jī)制，以及東盟銀聯(lián)體、金磚銀行合作機(jī)制、中非銀聯(lián)體等區(qū)域性金融合作機(jī)制，加強(qiáng)與英、日、美等國(guó)開展對(duì)話，聯(lián)合世界銀行、聯(lián)合國(guó)開發(fā)計(jì)劃署（UNDP）等國(guó)際開發(fā)性機(jī)構(gòu)共同推動(dòng)第三方市場(chǎng)合作。

聚焦中日兩國(guó)同為關(guān)注的東南亞國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，重點(diǎn)支持“東部經(jīng)濟(jì)走廊(EEC)發(fā)展計(jì)劃”。加強(qiáng)雙邊合作，在第三方共同爭(zhēng)取光伏發(fā)電項(xiàng)目訂單、向第三國(guó)推銷發(fā)電站、金融、保健和初創(chuàng)企業(yè)投資等廣泛領(lǐng)域展開合作，推動(dòng)中國(guó)制定透明度較高的投資規(guī)則。

（五）做深做實(shí)“一帶一路”專項(xiàng)合作中心建設(shè)

一是充分發(fā)揮發(fā)改委、財(cái)政部等部門牽頭籌建的“一帶一路”促進(jìn)中心、“多邊開發(fā)融資合作中心”等專項(xiàng)國(guó)際合作機(jī)制影響力。著眼于聯(lián)合國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)、中央企業(yè)等執(zhí)行機(jī)構(gòu)，對(duì)重大項(xiàng)目、金融支持、投資環(huán)境、風(fēng)險(xiǎn)管控、安全保障等關(guān)鍵問(wèn)題進(jìn)行分析評(píng)估，分門別類地建立國(guó)際合作新機(jī)制，抓緊研究、解決國(guó)際組織的迫切訴求，如經(jīng)費(fèi)支持、人員派駐、示范項(xiàng)目等，加強(qiáng)國(guó)際組織、東道國(guó)對(duì)“一帶一路”軟聯(lián)通的存在感與依賴感。

二是與聯(lián)合國(guó)開發(fā)計(jì)劃署（UNDP）、聯(lián)合國(guó)工業(yè)發(fā)展組織（UNIDO）等國(guó)際組織 ，針對(duì)重點(diǎn)地區(qū)的示范性項(xiàng)目開展研究咨詢與效果評(píng)估等合作。中國(guó)政府給予經(jīng)費(fèi)支持、推薦合作機(jī)構(gòu)、篩選示范項(xiàng)目，形成具有示范性、推廣性的合作成果，以此增強(qiáng)“一帶一路”重大項(xiàng)目的透明度，增強(qiáng)合作國(guó)的可持續(xù)發(fā)展能力，為吸引歐、日等國(guó)與我開展第三方市場(chǎng)合作增信釋疑、建立機(jī)制、夯實(shí)基礎(chǔ)。

（六）建立符合 “一帶一路”特征的可持續(xù)發(fā)展評(píng)價(jià)體系

一是結(jié)合中國(guó)經(jīng)驗(yàn)和“一帶一路”特點(diǎn)，研究建立“一帶一路”可持續(xù)發(fā)展評(píng)價(jià)體系，從動(dòng)態(tài)發(fā)展的角度對(duì)“一帶一路”合作國(guó)可持續(xù)發(fā)展進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)。綜合考慮所在國(guó)資源稟賦和發(fā)展?jié)摿?，通過(guò)發(fā)揮各方資源整合能力，將資源稟賦和發(fā)展?jié)摿D(zhuǎn)變?yōu)轫?xiàng)目現(xiàn)金流，從而實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)可行和促進(jìn)所在國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。采取發(fā)展和動(dòng)態(tài)的評(píng)價(jià)方法，允許合作國(guó)政府通過(guò)適當(dāng)負(fù)債或擔(dān)保，用于推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施和產(chǎn)能合作等產(chǎn)生正向現(xiàn)金流的項(xiàng)目建設(shè)，帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和增加財(cái)政收入，從而形成良性循環(huán)。

二是全面提高中國(guó)在全球經(jīng)濟(jì)治理中的制度性話語(yǔ)權(quán) 。注重投融資規(guī)則和標(biāo)準(zhǔn)的對(duì)接融合，堅(jiān)持共商共建共享原則，充分借鑒現(xiàn)有國(guó)際規(guī)則標(biāo)準(zhǔn)，研究制定符合“一帶一路”國(guó)情特點(diǎn)的投融資國(guó)際規(guī)則標(biāo)準(zhǔn)。

三是推動(dòng)與“一帶一路”合作國(guó)開展國(guó)家發(fā)展規(guī)劃和融資規(guī)劃工作。通過(guò)規(guī)劃研究，確定合作國(guó)發(fā)展階段、發(fā)展方向和發(fā)展重點(diǎn)，明確重點(diǎn)項(xiàng)目和資金需求，并根據(jù)項(xiàng)目收益情況合理確定融資來(lái)源。

（七）創(chuàng)新建立“一帶一路”債務(wù)可持續(xù)評(píng)估體系

一是在“一帶一路”合作過(guò)程中，既要高度重視債務(wù)問(wèn)題，又要堅(jiān)持經(jīng)濟(jì)發(fā)展為導(dǎo)向，與合作國(guó)在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期健康、可持續(xù)發(fā)展的同時(shí)，探索在不同發(fā)展階段結(jié)合不同結(jié)構(gòu)的要素稟賦，發(fā)揮型結(jié)構(gòu)經(jīng)濟(jì)的比較優(yōu)勢(shì)，通過(guò)基礎(chǔ)設(shè)施投入帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，提升自身經(jīng)濟(jì)造血能力。同時(shí)，通過(guò)第三方合作、國(guó)際援助等渠道妥善解決債務(wù)問(wèn)題，確?！耙粠б宦贰毖鼐€國(guó)家在承擔(dān)適度合理的債務(wù)規(guī)?；A(chǔ)上，建立可持續(xù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式。

二是現(xiàn)階段可探索設(shè)立“中國(guó)國(guó)際資信評(píng)級(jí)公司”，參照IMF、世界銀行的債務(wù)可持續(xù)評(píng)估體系（DSF），充分考慮發(fā)展中國(guó)家的發(fā)展模式、治理機(jī)制及國(guó)情民情，建立具有“一帶一路”特色的債務(wù)可持續(xù)評(píng)估體系。與現(xiàn)有國(guó)際DSF體系形成互補(bǔ)，輔助評(píng)估主權(quán)國(guó)家經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)性及債務(wù)規(guī)模，判斷主權(quán)國(guó)家債務(wù)承受能力，評(píng)估主權(quán)國(guó)家融資風(fēng)險(xiǎn)，作為國(guó)際組織和第三方開展援助借款、投融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的輔助標(biāo)準(zhǔn)，協(xié)助發(fā)展中國(guó)家推動(dòng)形成規(guī)范的項(xiàng)目融資制度框架等能力建設(shè)。

（八）政策支持開發(fā)性金融增強(qiáng)重大項(xiàng)目融資能力

一是參考國(guó)際開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)做法，設(shè)立“一帶一路”技術(shù)援助貸款品種。比照世界銀行和亞洲開發(fā)銀行等開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)的傳統(tǒng)做法，設(shè)立“一帶一路”技術(shù)援助專項(xiàng)貸款，用于“一帶一路”重大項(xiàng)目前期可研、規(guī)劃和項(xiàng)目論證工作。

二是健全資金保障機(jī)制，解決基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通融資瓶頸問(wèn)題。為滿足境外大型基礎(chǔ)設(shè)施融資需求，同時(shí)鼓勵(lì)對(duì)外投融資中更多使用人民幣，減少我國(guó)外匯壓力，設(shè)立符合境外重大基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)和現(xiàn)金流特點(diǎn)的開發(fā)性金融產(chǎn)品（重大項(xiàng)目開發(fā)貸款），由開發(fā)銀行提供期限最長(zhǎng)可達(dá)40年，寬限期10年的人民幣融資產(chǎn)品，作為中方企業(yè)在重大項(xiàng)目上的資本金出資或項(xiàng)目融資來(lái)源，以緩解項(xiàng)目資本金壓力和前期還款壓力。