銀行從業(yè)資格考試《風(fēng)險(xiǎn)管理》知識點(diǎn)：投資組合分散風(fēng)險(xiǎn)原理

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現(xiàn)代投資組合理論研究在各種不確定的情況下，如何將可供投資的資金分配于更多的資產(chǎn)上，以尋求不同類型的投資者所能接受的、收益和風(fēng)險(xiǎn)水平相匹配的最適當(dāng)?shù)馁Y產(chǎn)組合方式。

現(xiàn)代投資組合理論的發(fā)端可以追溯到哈瑞·馬柯維茨（Hany Markowitz）于1952年發(fā)表的題為《投資組合》的文章，及其后（1959）出版的同名專著。馬柯維茨認(rèn)為，最佳投資組合應(yīng)當(dāng)是具有風(fēng)險(xiǎn)厭惡特征的投資者的無差異曲線和資產(chǎn)的有效邊界線的交點(diǎn)。他提出的均值——方差模型描繪出了資產(chǎn)組合選擇的最基本、最完整的框架，是目前投資理論和投資實(shí)踐的主流方法?，F(xiàn)代金融領(lǐng)域中的投資組合選擇理論及其應(yīng)用基本上都是在馬柯維茨的投資組合理論的框架下展開的，區(qū)別之處僅是收益和風(fēng)險(xiǎn)的描述方法不同而已。按照馬柯維茨的投資組合理論，市場上的投資者都是理性的，即偏好收益、厭惡風(fēng)險(xiǎn)，并存在一個(gè)可以用均值和方差表示自己投資效用的均方效用函數(shù)。理性投資者獲得使自己的投資效用最大的最優(yōu)資產(chǎn)組合的一般步驟為：

首先，建立均值——方差模型，通過模型求解得到有效投資組合，從而得到投資組合的有效選擇范圍，即有效集；

其次，假設(shè)存在著一個(gè)可以度量投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好的均方效用函數(shù)，并以此確定投資者的一簇?zé)o差異曲線；

最后，從無差異曲線簇中尋找與有效集相切的無差異曲線，其中切點(diǎn)就是投資者的最優(yōu)資產(chǎn)組合，也就是給出了最優(yōu)選擇策略。

按照上述步驟和方法，在理論上，理性投資者可以獲得自己所期望的最優(yōu)資產(chǎn)組合。

根據(jù)投資組合理論，構(gòu)建資產(chǎn)組合即多元化投資能夠降低投資風(fēng)險(xiǎn)。以投資兩種資產(chǎn)為例，假設(shè)兩種資產(chǎn)的預(yù)期收益率分別為R1和R2，每一種資產(chǎn)的投資權(quán)重分別為W1和W2=1-W1，則該資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率為：

Rp=W1 R1＋W2 R2

如果這兩種資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差分別為σ1和σ2，兩種資產(chǎn)之間的相關(guān)系數(shù)為ρ（刻畫了兩種資產(chǎn)收益率變化的相關(guān)性），則該資產(chǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差為：

因?yàn)橄嚓P(guān)系數(shù)-1≤p≤+1，因此根號下的式子有：

根據(jù)上述公式可得，當(dāng)兩種資產(chǎn)之間的收益率變化不完全正相關(guān)（即ρ<1）時(shí)，該資產(chǎn)組合的整體風(fēng)險(xiǎn)小于各項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的加權(quán)之和，揭示了資產(chǎn)組合降低和分散風(fēng)險(xiǎn)的數(shù)理原理。 不同的行業(yè)、區(qū)域，通過積極實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)分散策略，顯著降低發(fā)生大額風(fēng)險(xiǎn)損失的可能性，從而達(dá)到管理和降低風(fēng)險(xiǎn)、保持收益穩(wěn)定的目的。