2015銀行從業(yè)資格考試《風(fēng)險(xiǎn)管理》知識(shí)點(diǎn)：風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值

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（1）風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的基本概念

風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值是指在一定的持有期和給定的置信水平下，利率、匯率、股票價(jià)格和商品價(jià)格等市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)要素發(fā)生變化時(shí)可能對(duì)產(chǎn)品頭寸或組合造成的潛在最大損失。例如，在持有期為1天、置信水平為99%的情況下，若所計(jì)算的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值為1萬(wàn)美元，則表明該資產(chǎn)組合在1天后的發(fā)生1萬(wàn)美元以上損失的可能性不會(huì)超過(guò)1%。但是VaR并不是即將發(fā)生的真實(shí)損失；VaR也不意味著可能發(fā)生的最大損失。

VaR值是對(duì)未來(lái)?yè)p失風(fēng)險(xiǎn)的事前預(yù)測(cè)，考慮不同的風(fēng)險(xiǎn)因素、不同投資組合（產(chǎn)品）之間風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng)，具有傳統(tǒng)計(jì)量方法不具備的特性和優(yōu)勢(shì)，已經(jīng)成為業(yè)界和監(jiān)管部門計(jì)量監(jiān)控市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的主要手段。VaR值的局限性包括無(wú)法預(yù)測(cè)尾部極端損失情況、單邊市場(chǎng)走勢(shì)極端情況、市場(chǎng)非流動(dòng)性因素。

（2）計(jì)量VaR值的方法

商業(yè)銀行可根據(jù)實(shí)際情況自主選擇VaR值計(jì)量方法，包括但不限于方差-協(xié)方差法、歷史模擬法和蒙特卡羅模擬法等。

①方差-協(xié)方差法

方差-協(xié)方差法假定投資組合中各種風(fēng)險(xiǎn)因素的變化服從特定的分布（通常為正態(tài)分布），然后通過(guò)歷史數(shù)據(jù)分析和估計(jì)該風(fēng)險(xiǎn)因素收益分布方差-協(xié)方差、相關(guān)系數(shù)等。在選定時(shí)間段里組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)差將由每個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素的標(biāo)準(zhǔn)差、風(fēng)險(xiǎn)因素對(duì)組合的敏感度和風(fēng)險(xiǎn)因素間的相關(guān)系數(shù)通過(guò)矩陣運(yùn)算求得。該方法是所有計(jì)算VaR的方法中最簡(jiǎn)單的，只反映了風(fēng)險(xiǎn)因素對(duì)整個(gè)組合的一階線性和二階線性影響，無(wú)法反映高階非線性特征，該方法是局部估值法。

②歷史模擬法

歷史模擬法假定歷史可以在未來(lái)重復(fù)，通過(guò)搜集一定歷史期限內(nèi)全部的風(fēng)險(xiǎn)因素收益信息，模擬風(fēng)險(xiǎn)因素收益未來(lái)的變化。首先，選擇合適觀察期的風(fēng)險(xiǎn)因素歷史收益率時(shí)間序列；其次，給定第一步得到的時(shí)間序列，計(jì)算持有期內(nèi)組合價(jià)值變動(dòng)的時(shí)間序列；最后，把從歷史數(shù)據(jù)歸納出的風(fēng)險(xiǎn)因素收益實(shí)際分布情況列表顯示，選擇某一置信水平下的對(duì)應(yīng)損失分位數(shù)，即可得到相應(yīng)的VaR值。

歷史模擬法的透明度高、直觀，對(duì)系統(tǒng)要求相對(duì)較低。但對(duì)數(shù)據(jù)樣本選擇區(qū)間較為敏感，既可能包括極端的價(jià)格波動(dòng)，也可能排除極端情況。歷史模擬法反映了風(fēng)險(xiǎn)因素統(tǒng)計(jì)規(guī)律，因此不需要任何分布假設(shè)，也無(wú)須計(jì)算波動(dòng)率、相關(guān)系數(shù)等模型參數(shù)。由于歷史模擬法的風(fēng)險(xiǎn)因素的歷史收益本身已完全包含了風(fēng)險(xiǎn)因素之間的相關(guān)關(guān)系，因而可以全面反映風(fēng)險(xiǎn)因素和組合價(jià)值的各種關(guān)系，是基于全定價(jià)估值的模擬方法。

③蒙特卡羅模擬法

蒙特卡羅模擬法是一種結(jié)構(gòu)化模擬的方法，通過(guò)產(chǎn)生一系列同模擬對(duì)象具有相同統(tǒng)計(jì)特性的隨機(jī)數(shù)據(jù)來(lái)模擬未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)因素的變動(dòng)情況。蒙特卡羅模型所生成的大量情景使得在測(cè)算風(fēng)險(xiǎn)時(shí)比解析模型能得出更可靠、更綜合的結(jié)論，同時(shí)體現(xiàn)了非線性資產(chǎn)的凸性，考慮到了波動(dòng)性隨時(shí)間變化的情形。但是該方法需要功能強(qiáng)大的計(jì)算設(shè)備，運(yùn)算耗時(shí)過(guò)長(zhǎng)。

方差/協(xié)方差法存在許多不足之處，由于大部分金融產(chǎn)品價(jià)值的變化并非與其風(fēng)險(xiǎn)因素的變化有線性或二階呈列關(guān)系，采用近似估值會(huì)令許多金融產(chǎn)品的估值不準(zhǔn)確，由于風(fēng)險(xiǎn)因素變化的多元正態(tài)分布假設(shè)導(dǎo)致無(wú)法保證無(wú)偏估計(jì)，也導(dǎo)致計(jì)量的不準(zhǔn)確。蒙特卡羅模擬法能夠滿足計(jì)量和估值準(zhǔn)確性的要求，但是高度依賴風(fēng)險(xiǎn)因素分布規(guī)律假設(shè)，模型風(fēng)險(xiǎn)較高，且較難實(shí)施，需要非常龐大的資源支持。歷史模擬法能普遍滿足各主要衡量標(biāo)準(zhǔn)的要求，重要的是它不會(huì)帶來(lái)估計(jì)偏差，也不存在明顯的模型風(fēng)險(xiǎn)，且較容易落實(shí)。