美國JOBS眾籌法案再進一步：創(chuàng)業(yè)企業(yè)用股票向大眾籌資

據(jù)CrowdfundInsider報道，美國當?shù)貢r間3月25日，美國證券交易委員會（SEC）發(fā)布了《初創(chuàng)期企業(yè)推動法案》（又稱《JOBS法案》）第四章A+條例（RegulationA+）細則，就5000萬美元及以下的A條例（RegulationA）募股項目來說，第四章監(jiān)管A+細則的效力優(yōu)先于州立法律。

美國的成長型企業(yè)將很快可以面向大眾籌資至多5000萬美元，這種“迷你IPO”將成為風險投資或是其他機構(gòu)投資的替代品。以Uber或是AirBnb為例，這些企業(yè)不必再向大型機構(gòu)尋求資金，而是可以直接將股票出售給普羅大眾。

2012年，美國通過了《JOBS法案》，各方認為第四章細則至為重要。但鑒于缺少明確的倒計時實施期限，各界曾認為細則的出臺還尚需時日。此外，現(xiàn)有募股體制還存在一大難題：美國州級證券立法（“藍天法”）會要求發(fā)行方在募股活動所涉及的各州均需完成注冊程序，1980年馬薩諸塞州就曾認為蘋果公司發(fā)行股票的計劃“風險過大”，該州的居民也因此失去了投資蘋果公司的機會。

2013年12月，SEC發(fā)布了A+條例草案，通過巧妙的法律安排，A+條例的效力優(yōu)于“藍天法”，令金融界頗為意外，也引發(fā)了各方的激烈討論。多數(shù)商界團體支持A+條例效力高于“藍天法”，認為在互聯(lián)網(wǎng)時代各州對股票發(fā)行活動的嚴格限制早已過時。但是，監(jiān)管機構(gòu)、投資者保護團體，甚至眾籌平臺都反對SEC的新規(guī)，認為“藍天法”為投資者提供了必要保護。

在至終版本的A+條例細則中，SEC制定了折中方案，二級A條例募股活動（上限為5000萬美元）可以不受“藍天法”的約束，而一級A條例募股活動（500萬美元至2000萬美元）需要接受州級協(xié)調(diào)審核。

SEC表示，協(xié)調(diào)審核是一項新的機制，如果各州可以團結(jié)一致，實現(xiàn)無縫對接，那么協(xié)調(diào)審核具有很大潛力。各州仍然保留執(zhí)法和反欺詐管理權(quán)限。

A+條例有如下幾大亮點：

第一，就二級募股活動而言，發(fā)行人可以在12個月至多籌資5000萬美元，而一級募股活動的籌資上限為2000萬美元。

第二，任何人都可以投資，不僅限于“合格投資者”。

第三，就二級募股活動來說，非合格的個人投資者至多可以將個人凈資產(chǎn)的10%或是凈收入的10%用于投資A+條例募股項目。對于合格投資者來說，二級募股活動沒有施加其他限制條件。一級募股活動也沒有對投資者施加任何限制條件。

第四，投資者需要自證收入或是凈資產(chǎn)。根據(jù)《JOBS法案》第二章506（c）細則的規(guī)定，投資者可以自證收入或是凈資產(chǎn)的狀況，因此《JOBS法案》沒有要求投資者提供復雜的證明文件。

第五，發(fā)行方可以宣傳募股活動。《JOBS法案》并沒有限制宣傳活動，所以發(fā)行方可以自由宣傳，推廣募股活動。

第六，發(fā)行方還是需要向SEC提交一份披露文件和經(jīng)審計的財務(wù)資料。在開始售股前，發(fā)行方必須得到SEC的批準，SEC的審查力度與IPO的S-1表格完全一樣，這也是利用A+條例募股的潛在缺陷。

第七，對于二級募股項目來說，發(fā)行方除了提供發(fā)售通函，還要上交經(jīng)審計的兩年財務(wù)報表。一級募股項目的發(fā)行方只需提供審核后的財務(wù)報表。

3月25日，SEC并未談到第三章股權(quán)眾籌的事宜，各方認為第三章股權(quán)眾籌或已“胎死腹中”，需要通過國會法案起死回生。A+條例預(yù)計會在2015年6月聯(lián)邦公報出版后的六十天內(nèi)生效。