1.DCF（Discounted Cash Flow）估價模型
�。�1）現(xiàn)金流量。指流向股東和債權(quán)人的現(xiàn)金流量合計，即息前稅后利潤在滿足再投資需求之后的剩余現(xiàn)金流量，又稱公司自由現(xiàn)金流量（FCFF，F(xiàn)ree Cash Flow to the Firm）。
公司自由現(xiàn)金流量=息稅前利潤X（l-所得稅稅率）－（資本性支出-折舊）-非現(xiàn)金營運資本變動
資本性支出即投資于（或購買）長期資產(chǎn)的支出；資本性支出一折舊一凈資本支出；r反映融資組合成本與風(fēng)險的折現(xiàn)率；N表示估價期限。
凈資本支出及非現(xiàn)金營運資本的增加，代表著為產(chǎn)生當(dāng)期及未來收益增長而進行的再投資，故可將這兩項合并用“再投資率”表示，從而，
公司自由現(xiàn)金流量=息稅前利潤×（1-所得稅稅率）×（1-再投資率）
�。�2）預(yù)期增長率。營業(yè)利潤的預(yù)期增長取決于再投資率和再投資回報水平。
營業(yè)利潤的預(yù)期增長=再投資率×資本收益率
資本收益率=息稅前利潤×（1-所得稅稅率）/投入資本
再投資率=（凈資本支出+非現(xiàn)金營運資本變動）／[息稅前利潤×（1-所得稅稅率）]
2.估價模型與會計信息
DCF估價模型的基本輸入變量有：息稅前利潤、所得稅稅率、資本性支出、營運資本、息稅前利潤的預(yù)期增長率、資本成本、資本收益率等。將上述基本變量進一步展開，我們可以得到一系列會計項目，并將這些項目與會計信息復(fù)雜性聯(lián)系起來考慮，估計其復(fù)雜程度。降低會計信息復(fù)雜性，將有助于公司的真實價值被市場發(fā)現(xiàn)和認(rèn)可，降低其在市場中運行的成本與風(fēng)險。例如，根據(jù)DCF模型，公司的預(yù)期增長應(yīng)是再投資率與投資回報率的函數(shù)。如果公司通過特別目的實體掩藏投資，則財務(wù)估價模型的輸入變量之一預(yù)期增長將無法得到，則無法真實地評估公司價值。為估計公司的加權(quán)平均資本成本，需要知道公司債務(wù)的成本。如果公司通過制造復(fù)雜的會計信息來隱藏其債務(wù)，則將低估公司的違約風(fēng)險，從而虛假地降低其資本成本。這也意味著會計信息復(fù)雜性影響著公司的真實價值。
3.價值修正系數(shù)
根據(jù)上述分析，出于謹(jǐn)慎性考慮，投資者、財務(wù)分析師等利益相關(guān)方在衡量公司投資價值時，應(yīng)對傳統(tǒng)的財務(wù)估價模型依據(jù)會計信息的復(fù)雜程度進行適度地修正，以合理地保證預(yù)期股價（基于公司內(nèi)在價值）的準(zhǔn)確性。
一種思路是，依據(jù)財務(wù)估價模型，對模型的各主要輸人變量分別進行調(diào)整，以反映會計信息復(fù)雜性對各個輸入變量的影響。但這樣分別調(diào)整變量后再輸入模型，會使估價過程變得很繁瑣。
另一種可行的方法是，在同一行業(yè)內(nèi)，比較會計信息復(fù)雜公司與會計信息簡明公司（以信息透明度最高的公司為參照）的相對估價，通過觀察和回歸得出市場對會計信息復(fù)雜性高的公司價值的調(diào)整系數(shù)。
若公司具有較多的跨行業(yè)經(jīng)營分部，其中有業(yè)務(wù)簡單與復(fù)雜之分，則對于業(yè)務(wù)簡單、信息透明度高的分部不必對其價值進行調(diào)整；而對于業(yè)務(wù)和會計信息復(fù)雜的分部，則需要依據(jù)其具體的復(fù)雜程度調(diào)整該分部價值。若公司經(jīng)營業(yè)務(wù)較為廣泛，則可以將各種業(yè)務(wù)分開分別運用可比公司進行相對估價。如果公司整體的會計信息對某部分業(yè)務(wù)披露和揭示得不夠充分，則對該業(yè)務(wù)的估價相對要保守一些，如可將收益和高風(fēng)險及低成長率聯(lián)系起來，以獲得一個價值調(diào)整系數(shù)。
普遍適用的思路是，將各主要變量進一步展開為更多的相關(guān)會計信息或會計項目，分別進行復(fù)雜性與估價影響分析，然后匯總計算出一個綜合的加權(quán)平均復(fù)雜分?jǐn)?shù)。將這些綜合分?jǐn)?shù)與參照分?jǐn)?shù)（會計信息透明度公認(rèn)最滿意的）相比，就可以獲得最終的價值修正系數(shù)（adjustment index）。
為便于操作，可設(shè)計一個會計信息復(fù)雜性調(diào)查問卷。首先將所有展開變量按重要程度給出各自的分?jǐn)?shù)域值（結(jié)合目標(biāo)公司實際），然后就每項展開變量設(shè)計特定的問題及答案分?jǐn)?shù)。據(jù)估價模型，基本的輸入變量有：息稅前利潤、所得稅稅率、資本性支出、營運資本、息稅前利潤的預(yù)期增長率、資本成本、資本收益率等。例如，對資本成本一項，其總分最高為（信息最復(fù)雜的情況）15分。將其分解為若干問題，然后就每個問題的不同回答設(shè)置相應(yīng)的分值。具體可調(diào)查下列問題：
（1）多種經(jīng)營業(yè)務(wù)（占總收入10％以上的業(yè)務(wù)）的數(shù)目，業(yè)務(wù)越多，復(fù)雜分?jǐn)?shù)越高。業(yè)務(wù)數(shù)為2以上低于5的，分?jǐn)?shù)為2，業(yè)務(wù)數(shù)超過5低于10的，分?jǐn)?shù)為4，超過10的分?jǐn)?shù)為6；
�。�2）是否經(jīng)過評級機構(gòu)評級？若是，則分?jǐn)?shù)為0，否則，為3分；
�。�3）是否有表外負(fù)債？若無，分?jǐn)?shù)為0，若有，再根據(jù)表外負(fù)債占債務(wù)總額的比重給出不同的分?jǐn)?shù)（其他問題不—一列舉）。匯總所有項目的分?jǐn)?shù)，得出會計信息綜合復(fù)雜分?jǐn)?shù)，將此分?jǐn)?shù)與參照分?jǐn)?shù)相比較，從而求得估價修正系數(shù)。我們也可以借鑒債券評級機構(gòu)的評級設(shè)計思路，并在一些主要變量方面逐步規(guī)范化。
對每個基本變量需關(guān)注的重要問題大致有：
�。�1）息稅前利潤。具體關(guān)注業(yè)務(wù)種類的數(shù)目、一次性（one－time）收入和費用占營業(yè)收入總額的比重、末特別指明來源的收入占營業(yè)收入總額的比例、利潤表中不穩(wěn)定（易變的項目，如委托理財收益）項目占營業(yè)收入總額的比例；
（2）所得稅。具體關(guān)注收入來源于不同稅率地區(qū)的數(shù)目、是否雙重簿記、總部是否設(shè)在避稅港、稅率是否變動；
�。�3）資本性支出。具體關(guān)注資本性支出項目是否確定、有無頻繁的大規(guī)模購并、股權(quán)投資關(guān)系是否復(fù)雜；
（4）營運資本。具體關(guān)注有無未特別指明的流動資產(chǎn)與流動負(fù)債、有無易變的營運資本項目；
（5）期望增長率。具體關(guān)注有無表外資產(chǎn)/負(fù)債（金額較大的）、資本收益率是否穩(wěn)定、有無本能持續(xù)的、超過行業(yè)平均水平的資本收益率；
�。�6）資本成本。具體關(guān)注所跨行業(yè)的數(shù)目、公司債可否公開交易、是否經(jīng)過評級、有無表外負(fù)債、β系數(shù)的可靠性及穩(wěn)定性；
（7）其他方面。具體關(guān)注長期資產(chǎn)（有形資產(chǎn)、無形資產(chǎn)）的計價、存貨減值核算。收入確認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)、會計估計的假設(shè)、遞延稅款、預(yù)虧公告、重組費用、員工股票期權(quán)、經(jīng)營風(fēng)險、會計政策變更的披露、資產(chǎn)負(fù)債表附注的內(nèi)容、證券投資損失的確認(rèn)、退休金核算假設(shè)等。
將根據(jù)財務(wù)報告計算出來的公司價值，除以價值修正系數(shù)，即為經(jīng)過會計信息復(fù)雜性調(diào)整后的公司價值。而這一價值從理論上近似地接近目標(biāo)公司的真實價值。