2003年1月6日，國務(wù)院決定對中國銀行和中國建設(shè)銀行實施股份制改革試點；并針對 兩家試點銀行目前財務(wù)狀況，動用450億美元國家外匯儲備為其補充資本金、原有3000 多億元人民幣的所有者權(quán)益用于沖銷不良資產(chǎn)損失，這一舉措引起人們對國有商業(yè)銀行 股改的廣泛關(guān)注。2004年3月，溫家寶總理在談及中行和建行股改時強調(diào)：“這次改革 是背水一戰(zhàn)，只能成功，不能失敗�！背浞煮w現(xiàn)了中國政府對這次改革的決心。目前， 中國建設(shè)銀行和中國銀行已進入改制的前期準(zhǔn)備階段，若進展順利，建設(shè)銀行的改制方 案將于今年下半年出臺。國有獨資銀行的股份制化是實現(xiàn)市場化轉(zhuǎn)軌、提高金融體系運 作效率和金融資源配置效率的重要步驟；但在具體方案設(shè)計和進程安排上，則應(yīng)統(tǒng)籌考 慮各方面因素，不宜采取一刀切的簡單方法。關(guān)于國有商業(yè)銀行的股份制改造，各國的 實踐為我國提供了很好的參照，其成功經(jīng)驗固然值得我們參考，其不盡合理的地方同樣 啟示我們在今后的實踐中注意規(guī)避。

　　一、法國的國有銀行民營化改造

　　自二戰(zhàn)結(jié)束至20世紀(jì)80年代中期，法國一直實行國家壟斷資本主義的經(jīng)濟模式，國民 經(jīng)濟命脈控制在壟斷資本集團手中，金融業(yè)則幾乎完全在國家的控制之下。其具體體現(xiàn) 就是國有商業(yè)銀行在金融業(yè)中的壟斷地位：1982年巴黎荷蘭銀行和東方匯理蘇伊士銀行 實行國有化之后，5大國有化銀行集團（另外三家是于1945年國有化的巴黎國民銀行、里 昂信貸銀行和興業(yè)銀行）在法國銀行業(yè)占據(jù)了絕對壟斷的地位，掌握了全社會90%的存款 和80%的貸款份額。

　　國有銀行的高度壟斷狀況使法國銀行業(yè)的運營出現(xiàn)了許多問題：就內(nèi)部運作機理看， 國有銀行的運作受政府效用函數(shù)干擾，未能充分體現(xiàn)效率和利潤最大化的市場規(guī)則，導(dǎo) 致機構(gòu)臃腫，人浮于事，效率低下，虧損嚴(yán)重，缺乏競爭力；就外部環(huán)境看，國有商行 占據(jù)的絕對壟斷地位又使市場競爭壓力無法切實形成，從而無法通過外部競爭壓力來推 進國有銀行的內(nèi)部效率改進。在此種情況下，整體金融配置效率的下滑就是不可避免的 了。1980年代末1990年代初，以里昂信貸銀行和法國地產(chǎn)信貸銀行為代表的國有銀行憑 借其國有地位實施超越了利潤邊際的擴張性發(fā)展策略，導(dǎo)致了嚴(yán)重的經(jīng)營虧損，其規(guī)模 之大使國際金融市場一度對法國銀行體系的可靠程度發(fā)生懷疑；為緩解過度擴張帶來的 問題，國有銀行開始進行調(diào)整和收縮，這又使國內(nèi)信貸總額急劇下降，導(dǎo)致整體經(jīng)濟持 續(xù)蕭條；宏觀經(jīng)濟的不景反過來影響銀行的資產(chǎn)質(zhì)量和經(jīng)營業(yè)績，新的虧損由此生成。 在這種國有銀行虧損——宏觀經(jīng)濟蕭條的負(fù)面反饋效果形成之后，法國銀行業(yè)收益狀況 持續(xù)惡化，到1994年呈現(xiàn)出全行業(yè)虧損的嚴(yán)峻局面，在國際銀行業(yè)的排名也隨之不斷后 退、信用等級不斷下降，美國標(biāo)準(zhǔn)普爾（Standard & Pool''s）、穆迪（Moody''s）、英國IBCA公司均下調(diào)了大多數(shù)法國銀行的信用級別。在內(nèi)部狀況不斷惡化的同時，法國銀行 業(yè)面臨越來越大的外部競爭壓力：歐洲金融一體化的進程不斷加快，歐元的推出和本國 金融業(yè)的完全開放日益迫近，實力雄厚的國外銀行即將全面進入國內(nèi)市場。在這種形勢 下，法國銀行業(yè)的改制成為勢在必行的“背水一戰(zhàn)”。

　　法國銀行業(yè)的民營化改造與其金融自由化進程是密切聯(lián)系在一起的，總體來說，延續(xù) 了十幾年，徹底改變了原先僵硬低效率的金融體系構(gòu)成，重塑了銀行業(yè)結(jié)構(gòu)。具體而言 ，可分為三個階段。第一階段從1986年至1988年。在這一階段，法國原有的五大國有銀 行集團中的三個（興業(yè)銀行、商業(yè)信貸銀行和蘇伊士金融公司）、農(nóng)業(yè)信貸銀行集團和其 他較小的銀行集團首先被民營化。第二階段從1993年至1999年。1993—1994年，巴黎國 民銀行實現(xiàn)了民營化；1994年，里昂信貸銀行的改制也正式啟動；地產(chǎn)信貸銀行及由國 營的GAN保險公司持股的歐洲聯(lián)合工商銀行集團也實現(xiàn)了民營化；一些政策性金融機構(gòu) 同期實現(xiàn)了機構(gòu)調(diào)整和業(yè)務(wù)重組，如將從事政府貸款執(zhí)行工作的國民信貸銀行與以出口 信貸業(yè)務(wù)為特長的法國外貿(mào)銀行合并組成NATEXIS銀行集團，并將其股權(quán)逐步轉(zhuǎn)讓于法 國大眾銀行集團。在法國國有銀行民營化過程中，耗時最長、給法國政府造成最多困難 的是里昂信貸銀行的改制，直到2000年才基本上塵埃落定。至2000年，法國持續(xù)十余年 的國有銀行民營化過程基本結(jié)束，除規(guī)模較小的存款與信托金庫外，法國所有的大中小 金融機構(gòu)都已民營化。

　　在國有銀行民營化過程中，法國政府遇到很多難題，為其具體改制措施的設(shè)計提出了 很大的考驗。以里昂信貸銀行為例，該行在1994年改制前夕虧損高達121億法郎（這還是 做了“充滿想象力”的會計調(diào)整之后的數(shù)據(jù)，否則該虧損將達到250億法郎），已瀕臨破 產(chǎn)。針對這一嚴(yán)峻狀況，法國政府采取了分步漸進的改制計劃：（1）1994—1995年對銀 行進行注資和資產(chǎn)剝離。于1994年7月實施了49億法郎的現(xiàn)金注資；并組建“清盤銀行 ”（CDR，（CONSORTIUM DE REALISATION）專門對銀行的不良資產(chǎn)進行剝離；在外部改制 壓力下，銀行本身也停止了過度的資產(chǎn)規(guī)模擴張、確立了主營業(yè)務(wù)，并開始重視風(fēng)險控 制。（2）1996年9月實施緊急輸血。連續(xù)兩年貨幣市場利率的持續(xù)下跌使里昂信貸1994年 的借款面臨巨大的利差損失，將銀行再一次推向破產(chǎn)邊緣，為挽救銀行免于破產(chǎn)，政府 不得不再行援手，向銀行追加36億法郎的援助款項。（3）1997—1999年民營化計劃正式 啟動。1997年，由于貨幣市場利率繼續(xù)保持低迷，CDR的損失也繼續(xù)擴大，銀行仍是難 以走出困境。為此，法國政府最終同意歐盟的建議，減小銀行的市場份額，出售其資產(chǎn) ，關(guān)閉若干機構(gòu)，并以民營化的方式籌集援助銀行所需的資金，具體方法如下：由銀行 發(fā)行股票給政府，政府在民營化過程中出售股份以籌集所需款項對銀行進行第三次救援 .根據(jù)歐盟要求，銀行必須在1999年10月前完成民營化，為此法國政府制定了如下計劃 ：政府保留10%的股權(quán)，3.5%的股份由銀行職員購買，其余出售給私人；總股權(quán)的1/3于 4月開始公開出售；其余部分則于6月開始一并出售；并規(guī)定單一投資者不得購入超過10 %的股份。政府還協(xié)助銀行成立戰(zhàn)略股東小組，這些股東需承諾一定的持股時間，以便 使銀行在1到2年的時間內(nèi)保持公司所有權(quán)和控制權(quán)結(jié)構(gòu)的相對穩(wěn)定，以便繼續(xù)推動銀行 復(fù)興，然后憑借較強的實力選擇合并對象。當(dāng)然，銀行的不良資產(chǎn)處理不因民營化而消 失，它仍繼續(xù)進行，一直持續(xù)到新世紀(jì)。里昂信貸銀行是法國最后實現(xiàn)民營化的國有銀 行，其民營化的完成標(biāo)志著曾占據(jù)法國銀行業(yè)絕對統(tǒng)治地位的國有商業(yè)銀行的最終消亡 .

　　二、匈牙利國有銀行的股份制改造

　　在蘇東采取休克療法推行經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌的國家中，匈牙利算得是整體績效較好的一個國家 ，其宏觀經(jīng)濟雖然也經(jīng)歷了一個短時期的急劇下降，但此后迅速回升，并呈現(xiàn)出平穩(wěn)增 長的穩(wěn)定態(tài)勢，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)也得到較好的調(diào)整。匈牙利之所以能取得較好的轉(zhuǎn)軌宏觀經(jīng)濟 績效，其中一個重要原因是較為成功的國有銀行業(yè)改造。

　　匈牙利的國有商業(yè)銀行建立于1987年，是中央銀行（匈牙利國家銀行）將其商業(yè)銀行職 能分離出來后組建的，MKB、K&H及布達佩斯銀行等5家大型國有商業(yè)銀行的構(gòu)建方式與 我國的四大國有商業(yè)銀行如出一轍。商業(yè)銀行實現(xiàn)商業(yè)化后成為銀行業(yè)的主要壟斷者， 其承襲自中央銀行的資產(chǎn)業(yè)務(wù)的虧損漸漸顯露出來，引發(fā)了深刻的銀行業(yè)經(jīng)營危機。在 1992年，匈牙利整個銀行業(yè)的虧損就等于銀行業(yè)全部的股本金，已導(dǎo)致了整個銀行體系 的技術(shù)性破產(chǎn)，到1993年，全國銀行業(yè)平均不良債權(quán)比重進一步高達29%，形勢極為嚴(yán) 峻。

　　針對這一形勢，匈牙利政府推行了全面的銀行業(yè)改造計劃，在集中處理不良資產(chǎn)問題 的基礎(chǔ)之上開始了大規(guī)模的銀行業(yè)股份化進程。1991—1994年間，政府先后通過發(fā)行20 年政府債券籌資近30億美元，成立資產(chǎn)管理公司（HBID），集中整頓不良貸款問題。經(jīng)過 3年的注資和整頓，銀行業(yè)開始顯示出較好的經(jīng)營發(fā)展，利潤上升，資本收益率基本超 過了30%的水平，匈牙利政府開始推行股份化改造。1994年末，匈牙利財政部宣布將私 有化作為解決銀行業(yè)根本問題的主要手段，開始將私有化作為銀行業(yè)改造的主要目標(biāo)。 匈牙利國有銀行的股份制改造從幾個國有商業(yè)銀行的部分私有化開始，通過如下三種方 式推進：公開上市、向外國戰(zhàn)略投資者（SFFI）出售股份、發(fā)行認(rèn)股權(quán)證。其中，向SFFI 出售股份是其方式，因為通過此種方式可以方便地將國有銀行私有化、資本注入、先進 技術(shù)和管理檢驗引入及銀行業(yè)對外開放等多重政策目標(biāo)結(jié)合在一起。當(dāng)然，SFFI的引入 是一個逐步推進的過程，首先引入國外機構(gòu)，逐步建立起合作關(guān)系，再促使二者進行合 資經(jīng)營，隨著合資銀行經(jīng)營狀況的改善，最終逐步推行其全面非國有化。以MKB為例： 早在1993年，MKB就與BL（BayerischeLandesbank）建立起伙伴關(guān)系，通過這一渠道引進 外資、管理經(jīng)驗和技術(shù)手段；1994年，業(yè)務(wù)合作進一步發(fā)展為股權(quán)分享，BL持有了MKB 的25%股份（同期歐洲復(fù)興銀行也持有MKB的16.7的股份，后將之轉(zhuǎn)售給BL），MKB也籍此 實現(xiàn)了部分非國有化；1995-1996年，MKB進一步推進民營化，BL持有的股份升至50.8% ，成為BL的控股股東；1997年，BL持有的MKB股份進一步增至65%，并使MKB躍升為匈牙 利第二大銀行。

　　匈牙利的國有銀行改造至1997年基本完成，其中62%股份為外資所擁有（目前這一比例 已達76%），形成獨特的所有權(quán)結(jié)構(gòu)。股份制改造的完成使匈牙利的銀行獲得一個比較適 應(yīng)市場經(jīng)濟的公司治理結(jié)構(gòu)，基本形成了董事會、監(jiān)事會和經(jīng)理層三層管理結(jié)構(gòu)，職業(yè) 經(jīng)理人的地位開始凸顯，銀行運作的市場化導(dǎo)向和利潤目標(biāo)追求漸趨明顯。作為長期戰(zhàn) 略投資者的國外機構(gòu)對匈牙利銀行業(yè)業(yè)績的改善起到了十分重要的作用，它們?yōu)殂y行注 入了必要的資本金，提高了銀行的管理水平和服務(wù)能力，促進了銀行治理結(jié)構(gòu)的改善， 從而增加了銀行股票的價值；而控股權(quán)的易主也改變了國有銀行對企業(yè)貸款“軟約束” 的狀態(tài)，通過增進外部約束的方式促進企業(yè)改善其治理結(jié)構(gòu)，提高經(jīng)營效率，降低不良 貸款率，從而提高銀行盈利水平，達到穩(wěn)定整個金融體系的目的。當(dāng)然，外國資本對本 國銀行業(yè)形成壓倒性的股權(quán)控制對維持本國金融業(yè)的穩(wěn)定和發(fā)展、維護本國金融利益和 金融主權(quán)到底是利大還是弊大，目前遠未達成一致共識。盡管就目前看取得了一定的成 效，匈牙利的這一銀行業(yè)改造模式（波蘭模式類似）違反了麥金農(nóng)（McKinnon，1993）揭示 的金融業(yè)“對內(nèi)開放先于對外開放”的原則，使外國資本控制了本國金融資源配置的主 導(dǎo)權(quán)，必將導(dǎo)致金融自主權(quán)的喪失，也將使本國金融業(yè)的穩(wěn)定更多依賴于國際環(huán)境，更 易受國際動蕩影響，這是我們在對之進行評價時所不能忽視的。

　　三、對我國的啟示

       盡管具體國情不同，所處的客觀環(huán)境也不盡相同，法國和匈牙利國有銀行股份制改造 的經(jīng)歷仍給正緊鑼密鼓地進行著的我國國有銀行改制以許多有益啟示。在具體實踐中充 分借鑒其成功經(jīng)驗，并根據(jù)我國具體情況進行適應(yīng)性調(diào)整；同時清醒認(rèn)識其不盡合理的 地方，在實踐過程中注意加以避免或克服，無疑將有助于我國國有銀行改制的順利進行 .綜觀法國和匈牙利國有銀行的改制過程，筆者認(rèn)為以下幾點值得我國參考：

　　首先，所有制結(jié)構(gòu)改造工程的正式推行必須建立在國有商業(yè)銀行擁有合適的資本充足 率基礎(chǔ)之上。國有銀行的所有權(quán)結(jié)構(gòu)決定了其償付能力是以國家信用作為擔(dān)保的，在宏 觀經(jīng)濟運作未出現(xiàn)大的動蕩的條件下，即使銀行未曾擁有充足的自有資本，也不會動搖 公眾的信心。盡管因其風(fēng)險外化和收益內(nèi)化機制的共同作用會導(dǎo)致不良資產(chǎn)不斷增加、 非效率導(dǎo)向性規(guī)模擴張繼續(xù)進行，但這一越來越大的風(fēng)險經(jīng)由其國有屬性轉(zhuǎn)化成了國家 風(fēng)險，而不再單純地表現(xiàn)為商業(yè)銀行經(jīng)營風(fēng)險，因此，保持一個充足的自有資本以防止 風(fēng)險爆發(fā)的必要性就顯得不是十分突出。這也是各國國有銀行普遍呈現(xiàn)資本充足率過低 的根本原因。然而，在推行股份制改造的過程中，資本充足率的重要性逐漸凸顯了。一 旦國有銀行實現(xiàn)股份制化，則其國家所有的屬性必將發(fā)生（全部或部分）改變，銀行信用 不再直接等同于國家信用，銀行風(fēng)險也不再能順利地外化為國家風(fēng)險。銀行在獲得自主 性運營的同時失去了國家的安全擔(dān)保，它們必須自行承擔(dān)運營風(fēng)險、并通過適當(dāng)?shù)耐緩?向公眾發(fā)送穩(wěn)定性信息，以保證公眾對它們的償付能力的信心。此時，資本充足率作為 一個重要的、易于領(lǐng)會的指標(biāo)，其重要性是不言而喻的：商業(yè)銀行擁有一個較高的自有 資本，既說明其抗風(fēng)險的能力較強，也給公眾發(fā)送了這么一個強有力的信號：銀行的進 一步發(fā)展擁有一個堅實可靠的基礎(chǔ)，其償付能力至少在未出現(xiàn)新的大虧損之前不會有什 么問題。簡言之，向即將進行股份制改造的國有銀行注入附加資本金，體現(xiàn)了國有銀行 和股份制銀行在風(fēng)險承擔(dān)和公信建立這兩個方面的截然不同的機制。我國在這方面采取 的舉措力度之大是有目共睹的，450億美元的資本注入一舉解決了國有銀行資本充足率 長期偏低的現(xiàn)象，必將為國有商業(yè)銀行的順利改制奠定堅實的基礎(chǔ)。

　　其次，不良資產(chǎn)存量的適當(dāng)處理是國有銀行改制能否順利實現(xiàn)的關(guān)鍵。如我們所知， 目前國有銀行的不良資產(chǎn)中很大一部分是其在執(zhí)行政府的政策性貸款時產(chǎn)生的，政府通 過由國家控股（或全資擁有）的銀行為自己的宏觀經(jīng)濟政策提供金融支持，實現(xiàn)自己的產(chǎn) 業(yè)政策；根據(jù)收益與成本對稱的原則，政府也必須為因此產(chǎn)生的資本虧損承擔(dān)責(zé)任，而 不應(yīng)由股份化后的銀行股東來承擔(dān)這部分虧損。這構(gòu)成國有銀行股份化前必須妥善處理 積壓的不良資產(chǎn)的理論依據(jù)。采取這一舉措的現(xiàn)實依據(jù)則是十分明顯的：高額的不良資 產(chǎn)比率將使銀行的資產(chǎn)負(fù)債表呈現(xiàn)出難以令人滿意的狀態(tài)，它無疑將影響潛在股東購買 銀行股票的意愿；而若沒有足夠的新進股東，國有銀行的股份制化將成為一句空談。里 昂信貸銀行的民營化進程之所以持續(xù)了6年之久，很重要的一個因素就是對前期不良資 產(chǎn)的剝離未能達到較好的成效；匈牙利在推行國有銀行股份制改革之前之所以花了3年 時間用于集中處理積壓的不良資產(chǎn)問題，也是基于同樣的原因。我國自1999年成立4家 資產(chǎn)管理公司，迄今已4年，處置的不良資產(chǎn)額（到2003年第三季度末）達4154.68億元， 然而不良資產(chǎn)問題仍未得到根本性解決。盡管缺乏確切可靠的數(shù)據(jù)，但國有銀行不良資 產(chǎn)比率仍遠未達到預(yù)期位置則是可以斷定的。為加速掃清國有銀行改制的障礙，我國政 府不僅注入巨資以提高國有銀行的自有資本比率，而且采取了動用3000多億元人民幣的 所有者權(quán)益沖銷不良資產(chǎn)損失的應(yīng)急措施；資產(chǎn)管理公司的二次剝離也在熱烈探討著。 在這些舉措的共同作用下，國有銀行應(yīng)能擁有一張合于市場標(biāo)準(zhǔn)的資產(chǎn)負(fù)債表。但這并 不就意味著國有銀行的改制就此一帆風(fēng)順，已經(jīng)存在卻仍未體現(xiàn)在表上的不良資產(chǎn)將繼 續(xù)涌現(xiàn)、因既有體制慣性作用影響而產(chǎn)生的新的不良資產(chǎn)也將難以避免，這都將對正在 推進的國有銀行改制產(chǎn)生負(fù)面影響。因此，在改制過程中如何妥善處理新增（或新體現(xiàn)） 不良資產(chǎn)問題，將直接影響著改制的進度。

　　再次，對機構(gòu)投資者的選擇必須慎重。國有銀行最終產(chǎn)權(quán)歸屬全民所有，其股份制化 也應(yīng)貫徹充分維護既有產(chǎn)權(quán)主體的原則，因此，在尋找潛在的戰(zhàn)略投資者時應(yīng)充分關(guān)注 國內(nèi)市場；尤其是在政府對國有銀行進行了大規(guī)模的重新注資、使銀行獲得嶄新的發(fā)展 前景的條件之下。另一方面，國外的機構(gòu)投資者不僅擁有更雄厚的資金，而且有更先進 的技術(shù)和更有效的經(jīng)營管理機制；因此，若將其引入作為長期戰(zhàn)略投資者，對新生股份 制銀行未來的發(fā)展是十分有利的。進一步，若國外機構(gòu)對銀行占據(jù)控股地位，它必將按 自己的思路對新生銀行進行治理結(jié)構(gòu)改革，從而使銀行的經(jīng)營和運作更能體現(xiàn)市場原則 和效率追求，更快實現(xiàn)最終的市場化轉(zhuǎn)變。匈牙利的MKB實現(xiàn)股份制化后的3年里資產(chǎn)質(zhì) 量持續(xù)提高，經(jīng)營運作效率基本得到體現(xiàn)，賬面盈利繼續(xù)增長，到1997年末遂成為國內(nèi) 第二大銀行；MKB的這一經(jīng)營績效的獲得與其國外戰(zhàn)略投資者（BL）的全力支持是分不開 的：在短短的3年時間里，BL也迅速完成了從合作伙伴到股權(quán)持有者，再從股權(quán)持有者 到控股股東的演變。盡管引入國外機構(gòu)投資者對銀行效率的提高有著短期顯著的效果， 但其后果也不應(yīng)忽視。原先占據(jù)壟斷地位的銀行全部由國外投資者控股，必然導(dǎo)致銀行 業(yè)主權(quán)的喪失，這又必然引致一系列宏觀經(jīng)濟問題，如貨幣政策效力的下降、金融體系 外部沖擊率的增大、稀缺性資本外流傾向增加等。因此，在機構(gòu)投資者的選擇方面，應(yīng) 既充分發(fā)揮國外投資者的積極作用，又在總量上進行適度的限制。如科勒德克提醒的： “對銀行的私有化改造一定要逐步進行，不要把大多數(shù)銀行賣給國外投資者，你想中國 經(jīng)濟發(fā)展，就必須有中國的銀行。”

　　最后，應(yīng)遵循循序漸進的原則，不宜操之過急、揠苗助長。法國國有銀行民營化費時1 0幾年，里昂信貸銀行的后續(xù)問題直到進入新千年還未完全解決。匈牙利國有銀行股份 制改造自1991年的前期準(zhǔn)備開始，到1997年末才基本完成，耗時7年�？梢�，國有銀行 的股份制改造是一項復(fù)雜而艱苦的系統(tǒng)工程，其推進過程必將遇到許多未曾預(yù)料到的阻 力和困難；即使股份制化基本實現(xiàn)了，也仍有許多后續(xù)問題需要解決。這就需要我們充 分領(lǐng)會循序漸進的原則，有計劃、有步驟地推進這項工程的進展，不能奢望畢其功于一 役。

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