一、2005年：中國(guó)財(cái)政貨幣政策組合評(píng)價(jià)

　　（一）總體政策取向上配合適當(dāng)。

　　2004年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議做出了財(cái)政政策轉(zhuǎn)型的決定，宏觀調(diào)控由“積極的財(cái)政政策+穩(wěn)健的貨幣政策”過渡到“雙穩(wěn)健”模式。2005年近一年的實(shí)踐表明，財(cái)政貨幣政策的基本取向均為穩(wěn)中偏緊，總體上配合較為協(xié)調(diào)。

　　從財(cái)政政策來看，2005年財(cái)政預(yù)算赤字由3198億元減少到3000億元，財(cái)政赤字占GDP的比重將由2004年的2.5%減少到2005年的2%；長(zhǎng)期建設(shè)國(guó)債的發(fā)行額由1100億元減少到800億元，減少了300億元。財(cái)政預(yù)算執(zhí)行情況也反映了財(cái)政政策的穩(wěn)健取向。2005年1～6月，財(cái)政收入繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)，全國(guó)財(cái)政收入累計(jì)完成16392億元，比2004年同期增長(zhǎng)14.6%，高于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率5個(gè)百分點(diǎn)。此外，財(cái)政支出結(jié)構(gòu)也得到進(jìn)一步優(yōu)化，2005年1～6月的社會(huì)保障補(bǔ)助支出、撫恤和社會(huì)福利救濟(jì)費(fèi)、教育支出分別實(shí)現(xiàn)了同比22.6%、21.4%和17%的快速增長(zhǎng)；全國(guó)實(shí)施糧食直補(bǔ)的29個(gè)省份安排糧食直補(bǔ)資金預(yù)計(jì)也會(huì)實(shí)現(xiàn)13.8%左右的大幅增長(zhǎng)。財(cái)政政策在總量上向中性回歸的過程中著力調(diào)整了支出結(jié)構(gòu)。

　　貨幣政策總體上也屬于穩(wěn)中偏緊型。（1）央行已連續(xù)第二年調(diào)低貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)的目標(biāo)，2003年初制定的廣義貨幣M2年度增長(zhǎng)率目標(biāo)為21%（年中調(diào)低至18%），2004年初定于17%，2005年進(jìn)一步調(diào)低至15%.（2）2005年前5個(gè)月的廣義貨幣M2增長(zhǎng)率一直穩(wěn)定在14%左右，狹義貨幣M1還曾經(jīng)一度下降到9.8%，均低于年初制定的全年增長(zhǎng)目標(biāo)。（3）央行調(diào)整了商業(yè)銀行自營(yíng)性個(gè)人住房貸款政策，取消了對(duì)住房貸款的優(yōu)惠利率，對(duì)住房貸款利率實(shí)行同檔次的商業(yè)貸款利率。（4）信貸增長(zhǎng)率也較上年有所回落，2005年8月末全部金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款本外幣并表余額為20萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)13.2%，增幅比上年同期低1.3個(gè)百分點(diǎn)。值得注意的是，2005年下半年開始，M2增速開始穩(wěn)步提升，但M1呈下降趨勢(shì)，兩者的差距在拉大。雖然從M2看貨幣供給比較寬松，但M1和貸款增長(zhǎng)情況表明貨幣政策穩(wěn)中偏緊。

　�。ǘ�）具體政策措施配合有待改進(jìn)。

　　雖然2005年我國(guó)財(cái)政貨幣政策在總體取向上是一致的，但一些具體政策措施的配合存在不協(xié)調(diào)的情況。以住房貸款為例，雖然在中央加強(qiáng)和改善宏觀調(diào)控的大背景下，財(cái)政、貨幣政策都采取了相應(yīng)措施抑制房地產(chǎn)市場(chǎng)的過度投資和房?jī)r(jià)的過快上漲，但在具體操作上還沒有做到有效的配合和相互促進(jìn)。

　　人民銀行調(diào)控房地產(chǎn)市場(chǎng)的政策早在2003年就出臺(tái)了，當(dāng)時(shí)的“121文件”曾引起房地產(chǎn)業(yè)的一片反對(duì)聲，在國(guó)務(wù)院18號(hào)文件下發(fā)后實(shí)際上沒有產(chǎn)生效果。隨后的一系列緊縮措施都是對(duì)總量和幾乎全部行業(yè)的調(diào)控，專門針對(duì)房地產(chǎn)業(yè)的措施直到2005年才出臺(tái)。從2005年3月17日起，人民銀行將住房貸款優(yōu)惠利率調(diào)高到同期貸款利率水平，實(shí)行下限管理，商業(yè)銀行法人可根據(jù)具體情況自主確定利率水平和內(nèi)部定價(jià)規(guī)則。這樣，從2003年的“121文件”到2005年的調(diào)高房貸利率經(jīng)歷了2年的時(shí)間，決策時(shí)滯較長(zhǎng)，而且調(diào)控的力度也不是很大。5年期以上個(gè)人住房貸款的利率下限為5.51%（貸款基準(zhǔn)利率6.12%的0.9倍），比廢止的優(yōu)惠利率5.31%僅高0.20個(gè)百分點(diǎn)，實(shí)際影響比較有限。盡管央行同時(shí)還決定，對(duì)房地產(chǎn)價(jià)格上漲過快的城市或地區(qū)，個(gè)人住房貸款最低首付款比例可由20%提高到30%，但這一規(guī)定的約束力很弱。

　　在貨幣政策調(diào)控能力有限的情況下，迫切需要更適合結(jié)構(gòu)性調(diào)控的財(cái)政政策大力配合，然而后者的決策時(shí)滯更長(zhǎng)，執(zhí)行效果也不能令人滿意。2005年5月9日，國(guó)務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)建設(shè)部等部門《關(guān)于做好穩(wěn)定住房?jī)r(jià)格工作意見的通知》下發(fā)，比央行利率調(diào)整晚了近兩個(gè)月。該通知規(guī)定，自2005年6月1日起，對(duì)個(gè)人購(gòu)買住房不足2年轉(zhuǎn)手交易的，銷售時(shí)按其取得的售房收入全額征收營(yíng)業(yè)稅；對(duì)個(gè)人購(gòu)買非普通住房超過2年（含2年）轉(zhuǎn)手交易的，銷售時(shí)按其售房收入減去購(gòu)買房屋的價(jià)款后的差額征收營(yíng)業(yè)稅。該通知體現(xiàn)了財(cái)政政策中稅收手段的行業(yè)調(diào)控功能，目的是抑制投機(jī)和高檔住宅投資。但它調(diào)整的僅有營(yíng)業(yè)稅一項(xiàng)，契稅、土地增值稅、個(gè)人所得稅的優(yōu)惠政策仍繼續(xù)執(zhí)行。而且，房地產(chǎn)業(yè)的營(yíng)業(yè)稅屬于地方稅種，房地產(chǎn)投資過熱地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)往往依靠的正是房地產(chǎn)業(yè)，這樣就很難保證該通知在實(shí)際執(zhí)行中得以切實(shí)貫徹。

　　（三）制度安排局部缺失。

　　在具體政策措施配合不順暢的背后，是一些相關(guān)制度安排的不完善、甚至是缺失，其中亟待解決的是國(guó)債發(fā)行體制、財(cái)政增收管理體制以及財(cái)政貨幣兩部門溝通機(jī)制等方面存在的問題。

　　國(guó)債是財(cái)政政策和貨幣政策協(xié)調(diào)的基點(diǎn)，短期國(guó)債應(yīng)該是貨幣政策日常操作的最主要工具，但目前國(guó)債余額管理尚未正式啟動(dòng)，嚴(yán)重制約了短期國(guó)債的發(fā)行。2005年前9個(gè)月，財(cái)政部共發(fā)行了10期記賬式國(guó)債，實(shí)際發(fā)行總額為3291.1億元。其中，跨市場(chǎng)發(fā)行比重為100%，比上年同期提高22.5個(gè)百分點(diǎn)；1年期品種占比由16.8%大幅提高到29.9%，5年期以上的中長(zhǎng)期品種占比已經(jīng)降到50%以下。1年期國(guó)債發(fā)行比重大幅上升有助于增加人民銀行公開市場(chǎng)操作的工具，跨市場(chǎng)發(fā)行有助于打破國(guó)債市場(chǎng)分割局面，提高貨幣政策的有效性，這都反映出財(cái)政部門與央行相協(xié)調(diào)的努力。但最適合中央銀行公開市場(chǎng)操作的、期限在1年以下的短期國(guó)債發(fā)行仍是空白，這歸因于現(xiàn)行國(guó)債發(fā)行管理體制，沒有實(shí)行國(guó)債余額管理。只有實(shí)現(xiàn)余額管理，才能真正實(shí)現(xiàn)國(guó)債的滾動(dòng)發(fā)行，從而完善人民銀行所持債券資產(chǎn)的品種結(jié)構(gòu)和期限結(jié)構(gòu)。

　　財(cái)政增收管理體制也與貨幣政策密切相關(guān)。2003年以來，政府存款較大幅度的增加在一定程度上緩解了公開市場(chǎng)操作及央行票據(jù)發(fā)行的壓力，起到了對(duì)沖基礎(chǔ)貨幣投放的作用。近年來我國(guó)財(cái)政收入增長(zhǎng)較快，基本上都能實(shí)現(xiàn)超過預(yù)算的水平。按照慣例，有關(guān)財(cái)政超收收入的使用安排會(huì)在當(dāng)年的11月份做出，12月份開始支付，這就造成了幾乎每年的第四季度財(cái)政在人民銀行的存款余額都會(huì)下降。也就是說，前三季度起回籠基礎(chǔ)貨幣作用的政府存款會(huì)在第四季度出現(xiàn)反向變化，成為投放基礎(chǔ)貨幣的重要渠道，給公開市場(chǎng)操作帶來更大的壓力。而無(wú)論超收的收入如何使用、何時(shí)使用，這都是人民銀行不能決定的，央行的操作只能根據(jù)實(shí)際情況相機(jī)抉擇。2005年前7個(gè)月，財(cái)政在央行的存款增加了3000億元以上，在同期國(guó)際收支順差大幅增長(zhǎng)的情況下有力地緩解了人民銀行的基礎(chǔ)貨幣的投放壓力。但是，如果第四季度財(cái)政集中花錢的情況不能改變的話，將不利于年底的公開市場(chǎng)操作正常開展。

　　財(cái)政增收收入的使用和管理問題的背后反映出財(cái)政、貨幣兩部門信息溝通機(jī)制的不完善。實(shí)際上，作為綜合研究擬訂經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展政策、進(jìn)行總量平衡、指導(dǎo)總體經(jīng)濟(jì)體制改革的宏觀調(diào)控部門，國(guó)家發(fā)改委下設(shè)的財(cái)政金融司，負(fù)責(zé)財(cái)政政策和貨幣政策以及財(cái)政、金融體制改革問題的研究，負(fù)責(zé)分析財(cái)政政策和貨幣政策的執(zhí)行情況并提出建議，這本身就是財(cái)政貨幣政策協(xié)調(diào)的專門機(jī)構(gòu)。此外，中國(guó)人民銀行設(shè)立的貨幣政策委員會(huì)的職能中也有“貨幣政策與其他宏觀經(jīng)濟(jì)政策的協(xié)調(diào)”的內(nèi)容，而且其委員中有財(cái)政部副部長(zhǎng)、國(guó)家發(fā)改委副主任等高級(jí)官員，也構(gòu)成了財(cái)政貨幣政策相協(xié)調(diào)的基礎(chǔ)性機(jī)制。但在實(shí)際經(jīng)濟(jì)管理中，財(cái)政貨幣兩部門的溝通往往不夠及時(shí)，貨幣政策委員會(huì)每個(gè)季度只召開一次例會(huì)，這不利于發(fā)揮貨幣政策實(shí)施監(jiān)測(cè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的長(zhǎng)處，不能及時(shí)交換兩部門對(duì)有關(guān)問題的看法和意見，制約了現(xiàn)有財(cái)政貨幣政策協(xié)調(diào)機(jī)制發(fā)揮作用。

　　二、2006年：在宏觀經(jīng)濟(jì)政策注重結(jié)構(gòu)調(diào)整背景下如何協(xié)調(diào)財(cái)政貨幣政策

　�。ㄒ唬┴�(cái)政政策在宏觀調(diào)控中發(fā)揮主要作用。

　　2006年是第十一個(gè)五年規(guī)劃的開局之年，科學(xué)發(fā)展觀的進(jìn)一步貫徹落實(shí)將是這一年的重要特點(diǎn)。要實(shí)現(xiàn)以人為本、全面、協(xié)調(diào)、可持續(xù)的發(fā)展，必然要求宏觀經(jīng)濟(jì)政策的重心由總量調(diào)控轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)調(diào)整，財(cái)政政策的長(zhǎng)處就在于對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)節(jié)。

　　財(cái)政政策將延續(xù)2005年的著力點(diǎn)，繼續(xù)保持穩(wěn)健態(tài)勢(shì)，政策方向不會(huì)有大的改變，仍著重于鞏固前一階段宏觀調(diào)控的成果。在宏觀調(diào)控中發(fā)揮主要作用的具體方向應(yīng)該是對(duì)社會(huì)公平的維護(hù)和對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)機(jī)制的調(diào)整。一方面，會(huì)繼續(xù)加大對(duì)“三農(nóng)”的支持力度，促進(jìn)糧食增產(chǎn)和農(nóng)民增收；會(huì)繼續(xù)堅(jiān)定不移地大力支持推進(jìn)教育、社會(huì)保障、醫(yī)療衛(wèi)生、收入分配等四項(xiàng)改革，促進(jìn)公平與和諧；會(huì)繼續(xù)改革個(gè)人所得稅相關(guān)制度，加強(qiáng)稅收征管力度，抑制收入差距的擴(kuò)大；另一方面，將適當(dāng)減少長(zhǎng)期建設(shè)國(guó)債發(fā)行規(guī)模，轉(zhuǎn)變主要依靠國(guó)債項(xiàng)目投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的方式；將適當(dāng)調(diào)整財(cái)政支出結(jié)構(gòu)，以此改善投資消費(fèi)關(guān)系；將深化稅制、財(cái)政管理體制和出口退稅制等方面的改革，為市場(chǎng)主體和經(jīng)濟(jì)發(fā)展創(chuàng)造一個(gè)相對(duì)寬松的財(cái)稅環(huán)境，建立有利于經(jīng)濟(jì)自主增長(zhǎng)的長(zhǎng)效機(jī)制。

　　我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中出現(xiàn)的新的結(jié)構(gòu)性問題也值得關(guān)注。比如2005年凈出口超常增長(zhǎng)，上半年出口3423億美元，進(jìn)口3027億美元，貿(mào)易順差達(dá)396億美元；而1～8月累計(jì)創(chuàng)下608億美元貿(mào)易順差紀(jì)錄，預(yù)計(jì)全年貿(mào)易順差將突破1000億美元。這種巨額順差的背后實(shí)際上是超高的居民儲(chǔ)蓄率。因此，2006年財(cái)政政策的宏觀調(diào)控還應(yīng)該著力于提高消費(fèi)率，實(shí)現(xiàn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的健康持續(xù)增長(zhǎng)。

　�。ǘ�）貨幣政策著眼于保持宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定運(yùn)行。

　　從實(shí)際操作效果來看，貨幣政策調(diào)控具體行業(yè)或部門的能力相對(duì)較弱，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整并非其長(zhǎng)處。另外，由于2006年我國(guó)金融業(yè)對(duì)外資開放在即，銀監(jiān)會(huì)對(duì)銀行資本充足率有硬性的要求，中國(guó)的銀行業(yè)目前實(shí)際上已呈現(xiàn)出一個(gè)“松貨幣，緊信貸”的局面。因此，央行的政策運(yùn)作空間已經(jīng)十分有限，應(yīng)將政策重點(diǎn)放在保持人民幣幣值的穩(wěn)定、熨平經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、維護(hù)經(jīng)濟(jì)基本穩(wěn)定上。

　　近年來，在國(guó)際資本流入規(guī)模不斷擴(kuò)大、外貿(mào)順差不斷上升的情況下，貨幣政策保持人民幣對(duì)外價(jià)格穩(wěn)定的任務(wù)應(yīng)優(yōu)先于保持人民幣國(guó)內(nèi)價(jià)格的穩(wěn)定。2005年7月21日人民幣匯率形成機(jī)制調(diào)整以后，人民幣升值壓力仍然不減，體現(xiàn)為人民幣兌美元一直呈逐漸上升的態(tài)勢(shì)。截至2005年10月中旬，人民幣匯率與匯率改革時(shí)升值2%的水平相比，進(jìn)一步上升了0.3%，境外給人民幣匯率帶來的壓力依然很大。與此同時(shí)，我國(guó)遭遇的貿(mào)易摩擦出現(xiàn)抬頭之勢(shì)，2006年的情況可能會(huì)進(jìn)一步惡化。在這種條件下，維持人民幣對(duì)外價(jià)格的穩(wěn)定關(guān)系到外部需求的利用，從而與經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)增長(zhǎng)緊密相關(guān)。而國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式的轉(zhuǎn)變有可能會(huì)在短期內(nèi)加劇宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)，這就需要貨幣政策做好反周期操作，抑制不穩(wěn)定因素。

　�。ㄈ�）通過加速改革來促進(jìn)財(cái)政貨幣政策組合效應(yīng)。

　　在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和經(jīng)濟(jì)任務(wù)越發(fā)復(fù)雜的條件下， 各自為戰(zhàn)的財(cái)政政策和貨幣政策難以為社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)貢獻(xiàn)更大的力量，迫切需要促進(jìn)財(cái)政貨幣政策更好地協(xié)調(diào)，而改革正是最有效的促進(jìn)手段。如前所述，雖然在總體上財(cái)政與貨幣政策取向一致，但對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷、采取的具體措施、相互之間的政策配合以及信息溝通的及時(shí)性等方面都迫切需要改進(jìn)，亟待改革相關(guān)機(jī)制和體制，使之適應(yīng)科學(xué)發(fā)展觀和結(jié)構(gòu)型調(diào)整的要求，促進(jìn)財(cái)政貨幣政策組合效應(yīng)更好地發(fā)揮，使宏觀調(diào)控進(jìn)一步科學(xué)化、合理化。從這個(gè)角度來看，需要重點(diǎn)推進(jìn)國(guó)債發(fā)行的余額管理、適度分離商業(yè)性投融資與財(cái)政牲投融資、準(zhǔn)確界定財(cái)政與金融的職能、完善財(cái)政部和人民銀行的協(xié)調(diào)機(jī)制。

　　三、從協(xié)調(diào)財(cái)政貨幣政策角度需要重點(diǎn)推進(jìn)的幾項(xiàng)改革

　　（一）國(guó)債發(fā)行的余額管理。

　　早在2001年，財(cái)政部就已經(jīng)形成了關(guān)于國(guó)債余額管理的報(bào)告，但基于以下考慮，國(guó)債余額管理一直沒有正式推出：（1）擴(kuò)張性的積極財(cái)政政策客觀上需要長(zhǎng)期而非短期國(guó)債品種，在財(cái)政政策轉(zhuǎn)型以前財(cái)政部門自身沒有很強(qiáng)的動(dòng)力推出新制度；（2）傳統(tǒng)上認(rèn)為在審批年度發(fā)行額的前提之下，發(fā)行中短期國(guó)債不利于控制國(guó)債發(fā)行額的增加速度；（3）此項(xiàng)改革涉及財(cái)政部、央行以及更高層的全國(guó)人大和國(guó)務(wù)院，對(duì)國(guó)債管理的能力和透明度要求較高。目前，穩(wěn)健的財(cái)政政策已經(jīng)全面開始實(shí)施，有關(guān)機(jī)構(gòu)的科學(xué)決策和管理建設(shè)也不斷加強(qiáng)，暫緩?fù)瞥鰢?guó)債余額管理體制的基礎(chǔ)性原因不再成立。

　　國(guó)債發(fā)行應(yīng)從總量管理向余額管理過渡的基本共識(shí)在學(xué)界和政策執(zhí)行部門已經(jīng)達(dá)成，有關(guān)專家和官員普遍認(rèn)為總量管理方式限制了國(guó)債一級(jí)市場(chǎng)的市場(chǎng)化程度，而且制約了貨幣政策公開市場(chǎng)操作能力的發(fā)揮。財(cái)政部對(duì)國(guó)債發(fā)行余額管理的進(jìn)一步研究工作也已經(jīng)持續(xù)多年，有可能在2005年底推出具體方案。如果在全國(guó)人大表決中順利通過，2006年將成為國(guó)債發(fā)行制度由傳統(tǒng)總量管理轉(zhuǎn)變?yōu)樾滦陀囝~管理的第一年。全國(guó)人大可能會(huì)在每年年初確定當(dāng)年的國(guó)債余額指標(biāo)，只要不突破該余額的水平，財(cái)政部可以根據(jù)市場(chǎng)實(shí)際情況靈活掌握國(guó)債發(fā)行的規(guī)模和期限。還可以明確財(cái)政部具有發(fā)行不列入當(dāng)年國(guó)債計(jì)劃的短期國(guó)債的職權(quán)，當(dāng)出現(xiàn)臨時(shí)性財(cái)政支付困難以及本幣公開市場(chǎng)操作頭寸緊張時(shí)行使這一職權(quán)。

　�。ǘ�）商業(yè)性投融資與財(cái)政性投融資的適度分離。

　　目前，商業(yè)銀行歷史上曾經(jīng)承擔(dān)的財(cái)政性任務(wù)和政策性銀行業(yè)務(wù)名義上已經(jīng)剝離，但實(shí)際上仍然在履行著財(cái)政性投融資的職能，集中體現(xiàn)在一部分財(cái)政項(xiàng)目和政策金融項(xiàng)目投資均要求商業(yè)銀行給予配套貸款。在一些地區(qū)，國(guó)債總投資額中銀行配套貸款的比重甚至高于財(cái)政投資，在國(guó)家重點(diǎn)建設(shè)貸款中國(guó)有商業(yè)銀行占比高達(dá)70%.這種命令性的行政手段模糊了財(cái)政性投融資與商業(yè)性投融資的界限，既不利于提高財(cái)政投融資的投資效益，又使貨幣政策受到政策性金融業(yè)務(wù)的沖擊。不僅如此，政策性銀行利用國(guó)家政策傾斜，越來越多地參與一般性商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)，也加劇了上述不利局面。在近期，需要切實(shí)剝離商業(yè)銀行的財(cái)政性任務(wù)和政策金融職能，明確區(qū)分商業(yè)性投融資和財(cái)政性投融資。即使一些國(guó)債項(xiàng)目確實(shí)需要商業(yè)性貸款支持，也一定要通過市場(chǎng)的方式引入資金，以弱化商業(yè)性投融資的財(cái)政性。另外，還應(yīng)切實(shí)發(fā)揮政策性金融的作用，避免政策性銀行走商業(yè)化道路。

　�。ㄈ�）財(cái)政與金融職能的準(zhǔn)確界定。

　　與商業(yè)性、財(cái)政性投融資相混淆對(duì)應(yīng)的是財(cái)政與金融職能界定不清這一深層次矛盾。根據(jù)部門特點(diǎn)，財(cái)政職能重在公平，貨幣金融職能重在效率。財(cái)政政策要在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式、優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、縮小收入差距等方面發(fā)揮主要作用，貨幣政策要在保持人民幣幣值穩(wěn)定、維護(hù)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、調(diào)節(jié)總量平衡等方面發(fā)揮作用。

　　但是，當(dāng)前貨幣政策出現(xiàn)了財(cái)政化的傾向，對(duì)基礎(chǔ)貨幣投放的控制產(chǎn)生了不利影響。貨幣政策財(cái)政化的實(shí)質(zhì)是通過投放貨幣來解決財(cái)政出資的問題，既包括用再貸款的方法對(duì)證券公司進(jìn)行救助、對(duì)金融資產(chǎn)管理公司提供長(zhǎng)期貸款，又包括對(duì)金融機(jī)構(gòu)直接或間接注資。2004年以前，人民銀行為了維護(hù)金融穩(wěn)定，曾向出現(xiàn)嚴(yán)重危機(jī)的證券公司發(fā)放再貸款。2005年，人民銀行繼續(xù)發(fā)放再貸款對(duì)多家證券公司進(jìn)行流動(dòng)性支持。雖然這種操作在短期內(nèi)確實(shí)給券商注入了活力，確保了客戶保證金的安全，對(duì)金融穩(wěn)定做出了貢獻(xiàn)，但是實(shí)際上混淆了財(cái)政與貨幣的職能，因?yàn)槲覈?guó)的證券公司基本是國(guó)有或國(guó)有控股的企業(yè)，對(duì)國(guó)有企業(yè)負(fù)有出資和提供資金支持義務(wù)的是財(cái)政而不是央行。同時(shí)，在我國(guó)目前的特定國(guó)情下，將再貸款注入證券公司等金融機(jī)構(gòu)，實(shí)際上相當(dāng)于股權(quán)性投資資金，它基本上屬于不可能收回的基礎(chǔ)貨幣投放，至少在中短期無(wú)法回籠，容易產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)，不利于金融部門效率的提高，也增加了基礎(chǔ)貨幣的剛性投放部分，給貨幣政策操作的可持續(xù)性造成了不利影響。如何采取更具市場(chǎng)化的、對(duì)金融機(jī)構(gòu)的救助方式，是今后迫切需要解決的一個(gè)問題。

　　中央?yún)R金公司的運(yùn)作也體現(xiàn)了貨幣政策的財(cái)政化傾向。匯金公司自成立到現(xiàn)在一直承擔(dān)向金融機(jī)構(gòu)注資的職能。目前，匯金公司的投資已經(jīng)涉及國(guó)有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、大型證券公司等金融機(jī)構(gòu)，人民銀行實(shí)際上已經(jīng)通過匯金公司成為了國(guó)有資產(chǎn)出資人代表。從這個(gè)角度看，匯金公司的運(yùn)作容易形成由央行提供財(cái)政性的剛性救助支出，有可能形成財(cái)政分配的另一種渠道，這就產(chǎn)生了財(cái)政和貨幣的職能錯(cuò)位。這就需要今后明確匯金公司的法律定位，抑制貨幣政策的財(cái)政化傾向。

　�。ㄋ模┴�(cái)政部和人民銀行協(xié)調(diào)機(jī)制的完善。

　　實(shí)際上，只要充分利用現(xiàn)有制度安排并稍作調(diào)整，就能夠有效改善財(cái)政貨幣政策的協(xié)調(diào)性�？梢钥紤]在中央財(cái)經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組的框架內(nèi)設(shè)立專門的財(cái)政貨幣政策協(xié)調(diào)委員會(huì)，由財(cái)政部、人民銀行、國(guó)家發(fā)改委、國(guó)家稅務(wù)總局等部門的相關(guān)負(fù)責(zé)人組成，其常務(wù)職能由國(guó)家發(fā)改委財(cái)政金融司負(fù)責(zé)。協(xié)調(diào)委員會(huì)至少每月召開一次會(huì)議，近期主要開展五個(gè)方面的工作：（1）交換對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷，形成統(tǒng)一的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析報(bào)告和總體政策建議；（2）評(píng)價(jià)前一階段各部門政策的實(shí)際效果，從政策協(xié)調(diào)角度提出改進(jìn)意見；（3）通報(bào)各自擬采取的政策措施，征求其他部門的意見和建議，盡量避免不協(xié)調(diào)情況的出現(xiàn)；（4）對(duì)國(guó)債發(fā)行情況進(jìn)行總結(jié)，確定下一階段的短期國(guó)債發(fā)行具體計(jì)劃；（5）對(duì)財(cái)政存款情況進(jìn)行分析預(yù)測(cè)，對(duì)財(cái)政預(yù)算執(zhí)行中的超收收入使用作出合理安排。這樣就可以通過完善財(cái)政部和人民銀行的協(xié)調(diào)機(jī)制，來提高我國(guó)財(cái)政貨幣政策的組合效應(yīng)。