員工認(rèn)股權(quán)計(jì)劃（ESO）常被用來(lái)激勵(lì)員工或解決公司的委托代理問(wèn)題。20世紀(jì)70年代起源于美國(guó)的這一制度在過(guò)去數(shù)十年間逐漸傳到世界各地。20世紀(jì)90年代以來(lái)，員工認(rèn)股權(quán)計(jì)劃逐步引入中國(guó)。員工認(rèn)股權(quán)計(jì)劃雖然被越來(lái)越廣泛地采用，但在會(huì)計(jì)處理上一直存在頗多爭(zhēng)議。其焦點(diǎn)集中在員工認(rèn)股權(quán)到底是否應(yīng)該在會(huì)計(jì)報(bào)表中確認(rèn)為費(fèi)用？如果確認(rèn)為費(fèi)用，在會(huì)計(jì)上又該如何計(jì)量？本文主要是通過(guò)分析美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)（FASB）推薦的員工認(rèn)股權(quán)價(jià)值計(jì)量方法及其最新研究進(jìn)展，旨在對(duì)中國(guó)相關(guān)準(zhǔn)則和制度的制定有所啟示。

　　一、員工認(rèn)股權(quán)會(huì)計(jì)計(jì)量上存在爭(zhēng)議

　　員工認(rèn)股權(quán)的使用來(lái)源于經(jīng)濟(jì)學(xué)上所謂的高動(dòng)機(jī)的薪資設(shè)計(jì)，實(shí)質(zhì)上是一種買權(quán)，它給認(rèn)股權(quán)持有者一種權(quán)利，使其在符合公司規(guī)定的條件下，在某一時(shí)間之前以某一約定價(jià)格（行權(quán)價(jià)格）認(rèn)購(gòu)一定數(shù)量的公司股票。美國(guó)現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)員工認(rèn)股權(quán)價(jià)值給出了兩種計(jì)量方法：內(nèi)在價(jià)值法和公允價(jià)值法。內(nèi)在價(jià)值法是指員工認(rèn)股權(quán)立即執(zhí)行時(shí)所能獲得的收益，它在數(shù)量上等于企業(yè)股票市價(jià)超過(guò)行權(quán)價(jià)格的差額。由于股票市價(jià)在不斷變化，員工認(rèn)股權(quán)的內(nèi)在價(jià)值也隨之變化，因此，每一會(huì)計(jì)期末需要對(duì)員工認(rèn)股權(quán)價(jià)值進(jìn)行調(diào)整。公允價(jià)值法采用期權(quán)計(jì)價(jià)模型計(jì)算確定員工認(rèn)股權(quán)公允價(jià)值，除了包含內(nèi)在價(jià)值外，還考慮了員工認(rèn)股權(quán)未到期時(shí)由于股價(jià)變動(dòng)產(chǎn)生的時(shí)間價(jià)值，計(jì)算的公允價(jià)值在給予日一經(jīng)確定，不再進(jìn)行調(diào)整。

　　支持公允價(jià)值法的學(xué)者指出，因?yàn)榭礉q期權(quán)必然使公司每期分?jǐn)偟某陝谫M(fèi)用較高，所以為避免公司因?qū)嵤﹩T工認(rèn)股權(quán)計(jì)劃虛增利潤(rùn)、抬高股價(jià)而提高員工認(rèn)股權(quán)價(jià)值，可采用公允價(jià)值法計(jì)量酬勞成本來(lái)抵消實(shí)施員工認(rèn)股權(quán)計(jì)劃產(chǎn)生的消極影響。支持內(nèi)在價(jià)值法的學(xué)者指出，公允價(jià)值法會(huì)比內(nèi)在價(jià)值法確認(rèn)更高的酬勞成本，因而公允價(jià)值法將會(huì)傷害美國(guó)企業(yè)創(chuàng)業(yè)的意愿，有損美國(guó)企業(yè)的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。

　　過(guò)去十年來(lái)，兩種觀點(diǎn)在美國(guó)激辯不已。1993年6月，F(xiàn)ASB發(fā)布員工認(rèn)股權(quán)公報(bào)草案，建議使用期權(quán)計(jì)價(jià)模型估計(jì)員工認(rèn)股權(quán)價(jià)值。1995年10月，F(xiàn)ASB在以硅谷為代表的企業(yè)界的強(qiáng)大壓力下，從實(shí)施公允價(jià)值法對(duì)美國(guó)所產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)后果考慮，鼓勵(lì)而非強(qiáng)制企業(yè)使用公允價(jià)值計(jì)量員工認(rèn)股權(quán)價(jià)值，但為了增加會(huì)計(jì)信息的有用性，要求采用內(nèi)在價(jià)值法的企業(yè)必須在附注中披露采用公允價(jià)值法將會(huì)對(duì)公司盈余產(chǎn)生的影響。2003年10月，F(xiàn)ASB宣布從2004年12月15日之后的第一個(gè)會(huì)計(jì)年度開(kāi)始，公司在會(huì)計(jì)報(bào)表中須以公允價(jià)值報(bào)告員工認(rèn)股權(quán)價(jià)值。

　　二、傳統(tǒng)的期權(quán)計(jì)價(jià)方法及其缺陷

　　1.Black－Scholes模型的方法。FASB推薦采用傳統(tǒng)的期權(quán)計(jì)價(jià)方法如Black－Scholes模型或相似的方法計(jì)算員工認(rèn)股權(quán)的公允價(jià)值。Black－Scholes模型的公式如下：C＝S÷ （eqT）×N（d1）－E÷（erT）×N（d2）。d1＝［ln（S÷E）＋rT］÷（δ T）＋0.5×δ T；d2＝d1－δ T.

　　其中，N（d1）、N（d2）表示累積標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布在d1和d2的數(shù)值，其意義在于風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)的計(jì)算；C代表員工認(rèn)股權(quán)價(jià)值；S代表股票給予日價(jià)值；E代表執(zhí)行價(jià)格；T代表股票到期的時(shí)間；r代表無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率；δ代表股價(jià)預(yù)期波動(dòng)幅度；q代表預(yù)期股利。

　　Black－Scholes公式看起來(lái)并不復(fù)雜，但應(yīng)用其計(jì)算員工認(rèn)股權(quán)價(jià)值的主要問(wèn)題在于有很多影響員工認(rèn)股權(quán)價(jià)值的因素沒(méi)有被考慮進(jìn)去，由此可能導(dǎo)致高估員工認(rèn)股權(quán)價(jià)值。更重要的是，某些美國(guó)學(xué)者的實(shí)證研究顯示，Black－Scholes公式確實(shí)會(huì)高估員工認(rèn)股權(quán)的實(shí)際價(jià)值。正是因?yàn)槠浞椒ǜ吖懒藛T工認(rèn)股權(quán)價(jià)值，也即低估了公司的每股盈余，因而造成現(xiàn)今多數(shù)公司不愿意選擇公允價(jià)值法對(duì)員工選擇權(quán)的酬勞成本予以計(jì)量。

　　2.員工認(rèn)股權(quán)和Black－Scholes期權(quán)的不同。①員工認(rèn)股權(quán)有禁止時(shí)期，只有在禁止時(shí)期過(guò)后才可以執(zhí)行。理論上可以有不同的禁止方法，如所有股票有相同的禁止時(shí)間，或在禁止期滿前股票被分批解除禁止。②如果員工違反規(guī)定，公司在禁止期間可以取消其認(rèn)股權(quán)。在禁止期滿后，員工如果因故離職，一般而言員工必須馬上執(zhí)行或放棄員工認(rèn)股權(quán)，而不論股價(jià)是否在執(zhí)行價(jià)格之上。③員工認(rèn)股權(quán)不能如普通認(rèn)股權(quán)一樣交易或交易時(shí)受到嚴(yán)格限制。④公司可能在給予員工認(rèn)股權(quán)時(shí)附加條件，如股價(jià)或業(yè)績(jī)達(dá)到某一水平之后員工才可以執(zhí)行。⑤經(jīng)驗(yàn)顯示，多數(shù)員工會(huì)提早執(zhí)行員工選擇權(quán)，因此員工認(rèn)股權(quán)的時(shí)間價(jià)值比公開(kāi)交易的員工認(rèn)股權(quán)要小。⑥多數(shù)公開(kāi)交易的認(rèn)股權(quán)的有效時(shí)間較短，而員工認(rèn)股權(quán)時(shí)效長(zhǎng)達(dá)10年。Black－Scholes公式假定無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率和股價(jià)預(yù)期波動(dòng)幅度為常數(shù)，對(duì)短時(shí)間員工認(rèn)股權(quán)的計(jì)價(jià)較合理，但對(duì)長(zhǎng)時(shí)間的員工認(rèn)股權(quán)的計(jì)價(jià)則不合理。

　　由分析可知，員工認(rèn)股權(quán)存在的很多實(shí)際情況超出了Black－Scholes模型所考慮的因素，導(dǎo)致Black－Scholes公式高估了員工認(rèn)股權(quán)價(jià)值。因此，從會(huì)計(jì)上來(lái)說(shuō)，在Black－Scholes公式的基礎(chǔ)上修正員工認(rèn)股權(quán)計(jì)價(jià)模型將更符合員工認(rèn)股權(quán)的實(shí)際情況。

　　三、員工認(rèn)股權(quán)計(jì)價(jià)模型的改進(jìn)

　　1.FASB建議的改進(jìn)方式。①FASB建議模型中至少要考慮六個(gè)參數(shù)：股票給予日價(jià)值、股價(jià)預(yù)期波動(dòng)幅度、預(yù)期認(rèn)股權(quán)期限、行權(quán)價(jià)格、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率、股利支付率。②FASB建議模型中要考慮員工在禁止期間的離職率。很顯然，如果離職率高，熬過(guò)禁止期間而執(zhí)行員工認(rèn)股權(quán)的員工數(shù)量就比較少，需要由每股盈余扣除的費(fèi)用就比較低。③因?yàn)槎鄶?shù)員工在禁止期間過(guò)后不久就執(zhí)行員工認(rèn)股權(quán)，而員工認(rèn)股權(quán)的時(shí)間價(jià)值比較低，因此FASB建議用預(yù)期認(rèn)股權(quán)期限取代員工認(rèn)股權(quán)合約上的到期時(shí)間。④FASB建議非上市公司計(jì)算員工認(rèn)股權(quán)價(jià)值時(shí)，不再假設(shè)股價(jià)變動(dòng)為零，而同上市公司一樣采用公允價(jià)值法。

　　2.改進(jìn)員工認(rèn)股權(quán)計(jì)價(jià)模型需考慮的其他因素。FASB的建議降低了Black－Scholes公式的偏差，但仍有可改進(jìn)之處：①如果員工認(rèn)股權(quán)被執(zhí)行，則意味著公司股票發(fā)行數(shù)量的增加，而FASB并沒(méi)有考慮到這種股票稀釋效應(yīng)對(duì)投資人的傷害。 ②FASB雖然考慮到在禁止期間員工認(rèn)股權(quán)可能因員工離職而被取消，卻沒(méi)有考慮到可行權(quán)期間員工認(rèn)股權(quán)可能因員工犯法、死亡而被取消。③員工認(rèn)股權(quán)可視為公司的預(yù)期費(fèi)用，按照會(huì)計(jì)上的一般做法應(yīng)逐期隨公司股價(jià)表現(xiàn)而調(diào)整。FASB卻采取了相當(dāng)靜態(tài)的做法，即只在給予時(shí)計(jì)算一次而不是逐期隨股價(jià)調(diào)整。 ④FASB允許在財(cái)務(wù)報(bào)告中用所謂的預(yù)期時(shí)間來(lái)代替合約中的可執(zhí)行時(shí)間，但在做法上選擇公司員工的歷史執(zhí)行資料來(lái)計(jì)算預(yù)期持有時(shí)間不是很有道理，因?yàn)閱T工持有認(rèn)股權(quán)的時(shí)間會(huì)隨市場(chǎng)的波動(dòng)而變化。市場(chǎng)呈現(xiàn)牛市時(shí)，員工可能較多地執(zhí)行認(rèn)股權(quán)，而市場(chǎng)呈現(xiàn)熊市時(shí)，員工只好放棄或繼續(xù)持有等候市場(chǎng)好轉(zhuǎn)。因此，一個(gè)好的計(jì)價(jià)模型應(yīng)該考慮股價(jià)對(duì)員工執(zhí)行認(rèn)股權(quán)的影響。⑤對(duì)于非上市公司而言，很難估計(jì)其股票價(jià)格及其變動(dòng)率。缺乏這兩項(xiàng)資料，仍無(wú)法通過(guò)評(píng)估公式有效計(jì)算員工認(rèn)股權(quán)價(jià)值。

　　美國(guó)加州大學(xué)教授Rubinstein認(rèn)為，一個(gè)好的員工認(rèn)股權(quán)計(jì)價(jià)模型至少要考慮十幾個(gè)參數(shù)，包括股票給予日價(jià)值、禁止時(shí)期、到期時(shí)間、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率、股票預(yù)期回報(bào)率、行權(quán)價(jià)格、股利支付率、員工預(yù)期離職率、稅率等。

　　四、結(jié)論

　　縱觀員工認(rèn)股權(quán)價(jià)值的計(jì)量問(wèn)題，無(wú)論是Black－Scholes模型還是FASB所建議的改進(jìn)模式，在有效計(jì)量員工認(rèn)股權(quán)實(shí)際價(jià)值問(wèn)題上仍存在一些缺陷，這也是現(xiàn)今大多數(shù)企業(yè)無(wú)法接受采用公允價(jià)值法計(jì)量員工認(rèn)股權(quán)價(jià)值的主要原因之一。

　　在國(guó)際金融一體化的趨勢(shì)下，國(guó)際會(huì)計(jì)界正在加快構(gòu)建一套更加合理和符合實(shí)際情況的員工認(rèn)股權(quán)計(jì)價(jià)模型。中國(guó)在建立經(jīng)理人認(rèn)股權(quán)會(huì)計(jì)制度的進(jìn)程中，也應(yīng)關(guān)注國(guó)際會(huì)計(jì)界的研究進(jìn)展，積極與國(guó)際會(huì)計(jì)慣例和國(guó)際趨勢(shì)協(xié)調(diào)。