作為企業(yè)年金基金的管理者，各家專業(yè)養(yǎng)老險公司均試圖在2011年的熊市中為客戶尋找機會賺取收益，但一些公司對于市場走勢判斷不夠準確，導致止盈止損不夠及時，使得部分投資組合受到了損失。
從宏觀經濟看，2011年一季度國內經濟面臨經濟增速放緩、通脹高位運行雙重壓力，PPI數據同比重新回歸上行通道。二季度宏觀經濟出現減速征兆，通脹壓力猶存，工業(yè)品價格漲幅下降，但消費品價格仍在震蕩上行。三季度通脹指數在7月創(chuàng)出6.5%的新高，雖然8月略有回落，但依然維持高位。在持續(xù)緊縮的調控下，雖然經濟已經顯露出下滑風險，但管理層仍然表現出很強的抑制通脹的決心和對于經濟下滑的容忍度。
從股票市場看，2011年一季度股票市場整體震蕩，出現了和2010年完全不同的結構性變化，2011年4月中旬后，因為宏觀經濟減速、流動性收縮、通貨膨脹超預期、企業(yè)盈利低于預期、制造業(yè)毛利率下降等原因，出現了系統(tǒng)性下跌。去年三季度資本市場呈現震蕩下跌的趨勢，市場繼續(xù)釋放風險，市場缺乏可操作的板塊。
從債券市場看，2011年，在持續(xù)緊縮的政策下，走出先揚后抑的行情。去年三季度債市品種走勢分化明顯，如利率品種收益率在緊縮政策出臺前后出現脈沖式的上升，信用債券在大量的一級發(fā)行供給沖擊下收益率持續(xù)上行。去年三季度末，債券市場利率品種率先開始回暖，同期各類型短期債券品種利率受市場資金利率逐步下行影響也出現了同步下行。
我們預期，國家對于房地產的調控政策至少在2012年上半年不會有明顯放松，房地產的去泡沫化和產業(yè)投資的去杠桿化，會帶動投資增速放緩，從而導致整個社會需求的自主增長形成向下的壓力；此外，相當部分的意大利國債在2012年2月之后開始陸續(xù)到期，屆時將給歐債危機增加很大的不確定性。由此引發(fā)的外圍需求疲弱也將削弱出口對于經濟增長的拉動作用。
2012年，隨著食品和非食品價格的進一步回落，預期全年CPI會在3%左右。通脹的下行為宏觀調控支持增長提供了空間。從目前看，宏觀政策已經開始微調。如果外部沖擊擴大，政策調控力度還會加強，對經濟增長起到一定的支撐作用。
從貨幣政策來看，2011年法定存款準備金處于21.5%的歷史高位，雖然年末存款準備金率降了0.5個百分點，但仍處于高位。對于各大銀行的信貸控制也偏緊。從2010年的宏觀審慎管理看，對銀行存貸比和資本充足率等指標的嚴格管理在抑制信貸擴張方面起到了作用，并且有過度的跡象。隨著宏觀調控在2012年逐步調整，貨幣政策預計會緊跟宏觀政策的指向。
從財政政策來看，結構性減稅是2012年的看點。由于過去幾年政府的稅收收入增長較快，結合“十二五”促民生、調整經濟結構的目標，政府的結構性減稅政策存在較大空間。
2012年的政策調控有空間，但是大規(guī)模擴張刺激的可能性比較小。目前來看，2008～2009年極度寬松的貨幣政策和財政政策帶來了一系列負面影響，尤其是貨幣和信貸存量對于經濟規(guī)模的大幅擴張，構成了影響未來物價和資產泡沫的隱患因素。短期看，房地產調控處在關鍵時期，放松可能性小。從中長期看，存在市場化的調控手段，如以稅收來取代限購和限價政策。
我們預期2012年的股票市場，前期進入筑底，后期震蕩走高。2012年全年經濟增速逐步放緩概率較大，GDP增速的低點可能出現在二季度，而經濟增速的放緩最終會反映到上市企業(yè)的盈利下降。當前，出口和房地產以及相關產業(yè)鏈上已經開始下滑。短期內宏觀調控政策的放松可能性小，政策的小修小補無法抵御整體經濟的下滑態(tài)勢，而這一預期會最終反映到股票市場上，從而導致股票市場筑底。
伴隨著整個經濟增速的探底，宏觀政策方面會有所調整。如果出現一定政策松動（如信貸明顯放松，房地產明緊暗松），整個經濟增速和企業(yè)盈利也會有所反彈。再加上臨近政府換屆，從中央到地方在人員明確后會加快推進“十二五”項目建設和各地方項目建設。這一系列因素會促使股票市場逐步走高，不排除超預期因素刺激股票市場走出一輪上漲行情的可能。
2012年的債券市場，則繼續(xù)全面向好。2012年經濟和通脹持續(xù)回落，貨幣政策會逐步轉向寬松，流動性目前已經有所改善且有繼續(xù)向好的可能，這些都有利于債券行情。央票發(fā)行利率有進一步下降的可能，將進一步打開利率曲線的下降空間。10年期國債收益率在2012年有可能下降到3.4%以下，而無風險利率的下降，也將利好信用債和轉債產品。
