從2008年底開始，中西部地區(qū)受農(nóng)民工返鄉(xiāng)失業(yè)影響，收入大幅下滑，未來經(jīng)濟預期并不樂觀，我們預計東部地區(qū)通過“勞動流”和“收入流”對中西部地區(qū)的沖擊，將在2009年上半年顯現(xiàn)。

　　本輪經(jīng)濟下滑過程中的區(qū)域性差異

　　由于東部地產(chǎn)業(yè)更多地具有“兩頭在外”的特征，本輪經(jīng)濟調整中，東部經(jīng)濟出現(xiàn)大幅下滑，中西部受到影響則較小。

　　從工業(yè)生產(chǎn)來看， 2007-2008年環(huán)渤海（天津除外）、長三角、珠三角、東北地區(qū)經(jīng)濟大幅下滑，而中西部地區(qū)經(jīng)濟增長相對平穩(wěn)（個別省份除外）。

　　從季度GDP增速來看：下滑幅度分別為：東部地區(qū) > 中部地區(qū) > 東北地區(qū) > 西部地區(qū)。

　　2008年各地區(qū)都出現(xiàn)不同程度的下滑，呈現(xiàn)全國性的經(jīng)濟困難。在已公布初步統(tǒng)計數(shù)據(jù)的25省中，有22個省較2007年GDP增速出現(xiàn)下滑，1個省與2007年持平，2個省增速比2007年高。

　　已經(jīng)公布的25省2009年經(jīng)濟增長目標，雖然都在8%以上，但是各省沒有一個制定的目標比2008年的增長高，只有3個省增長目標與2008年持平，其余22省的目標都比2008年的增速低。

　　我們預計，經(jīng)濟下滑將呈現(xiàn)波浪式由東向西推進。

　　就本次全球經(jīng)濟危機對中國經(jīng)濟體的沖擊而言，基本上沿著以下的路徑傳導和擴散：東部地區(qū)外貿(mào)部門出口需求下降→東部地區(qū)經(jīng)濟率先進入衰退期→對中西部地區(qū)勞動和產(chǎn)品需求減少→中西部地區(qū)消費需求下降、生產(chǎn)停滯→中西部地區(qū)經(jīng)濟進入衰退期。同樣經(jīng)濟的復蘇也將首先以東部地區(qū)經(jīng)濟的回復為起點。

　　從2008年底開始，中西部地區(qū)受農(nóng)民工返鄉(xiāng)失業(yè)影響，收入大幅下滑，未來經(jīng)濟預期并不樂觀，我們預計東部地區(qū)通過“勞動流”和“收入流”對中西部地區(qū)的沖擊，將在2009年上半年尤其二季度顯現(xiàn)。

　　已公布的2008年GDP增速的15個中西部省區(qū)，2008年平均下滑只有1.75個百分點，但是增長目標2009年下滑則平均達到2.11個百分點，而滬浙閩海等東部沿海地區(qū)2009年預計下滑只有1.45個百分點。也就是說，2009年中西部地區(qū)經(jīng)濟形勢較東南沿海更不樂觀。

　　經(jīng)濟二季度二次探底

　　中國東中西部之間的經(jīng)濟關聯(lián)主要是通過勞動流和收入流，產(chǎn)品流和產(chǎn)業(yè)關聯(lián)的聯(lián)系是較弱的。目前約1.2億的農(nóng)民工規(guī)模，如果按照城市勞動崗位需求減少20%估算，將導致2500萬農(nóng)民工失業(yè)返鄉(xiāng)。農(nóng)民工大規(guī)模返鄉(xiāng)出現(xiàn)在2008年底，而這次返鄉(xiāng)不同的是城市工作崗位的較長期失去。因此，東部地區(qū)對中西部地區(qū)的沖擊將在2009年二季度開始顯現(xiàn)，這是經(jīng)濟波動在中國各區(qū)域間的一種滯后性傳導�？紤]到未來中西部經(jīng)濟尤其消費領域的下滑，對于地區(qū)性比較強的行業(yè)和公司將產(chǎn)生較大影響。

　　2009年一季度工業(yè)生產(chǎn)的反彈，一部分可以歸于企業(yè)對庫存的回補，一部分是經(jīng)濟的回暖；企業(yè)的庫存回補將在一季度結束，隨后二季度還將延續(xù)下行態(tài)勢，工業(yè)生產(chǎn)增速將小幅回落。

　　2008年底到2009年一季度，在積極財政政策帶動下貨幣供應、工業(yè)生產(chǎn)、固定資產(chǎn)投資等數(shù)據(jù)快速反彈。未來，隨著優(yōu)質項目先后得到銀行貸款， 剩下的“雞肋”項目受銀行貸款和社會資金的青睞程度將下降，從二季度開始面臨積極財政政策效應的衰減。

　　對于中長期的看法，我們維持前期的判斷：2009年宏觀經(jīng)濟將以W型周期底部展現(xiàn)，4-8月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)將呈現(xiàn)下一個“V”型的向下一撇，從形態(tài)判斷，下一個V型的底部要比2008年年底的底部要高一些。8月份是重要的時間點，預計四季度工業(yè)生產(chǎn)逐步恢復正常狀態(tài)，其中先導性的房地產(chǎn)業(yè)將于2009年下半年見底回升，并最終帶領中國經(jīng)濟于2010年走向復蘇之路。