2005年高級(jí)會(huì)計(jì)師考試《高級(jí)會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)》考試大綱（七）

　　第八章 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)分析

　　一、 財(cái)務(wù)戰(zhàn)備

　　企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)備管理是以企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略為對(duì)象的管理活動(dòng)，是對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)備制定直至實(shí)施全過(guò)程的管理。它是企業(yè)戰(zhàn)略管理的重要組成部分，也是現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重要方面。現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理的主要內(nèi)容包括：

　?。ㄒ唬?樹(shù)立以創(chuàng)造價(jià)值為導(dǎo)向的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略

　　現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理要求企業(yè)建立以價(jià)值管理為核心的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理體系。價(jià)值管理是一個(gè)綜合性的管理工具，它既可以用來(lái)推動(dòng)價(jià)值創(chuàng)造的觀念深入到公司各個(gè)管理層和一線職工中，又與企業(yè)資本提供者（包括企業(yè)股東和債權(quán)人）要求比資本投資成本更高的收益的目標(biāo)相一致，從而有助于實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值和股東財(cái)富的最大化。

　?。ǘ?建立以價(jià)值為基礎(chǔ)的系統(tǒng)、具體的業(yè)績(jī)衡量標(biāo)準(zhǔn)

　　1. 管理層應(yīng)當(dāng)建立創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的理念

　　經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)是企業(yè)投資資本收益超過(guò)加權(quán)平均資金成本部分的價(jià)值。其計(jì)算過(guò)程如下：

　　經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)=（投資資本收益率─加權(quán)平均資金成本率） 投資資本總額

　　其中，投資資本總額是所有者權(quán)益與有息負(fù)債之和，投資資本收益率是息前稅后利潤(rùn)總額（即凈利潤(rùn)加利息）與投資資本總額的比率。

　　傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)利潤(rùn)忽略了資本需求和資金成本，而價(jià)值管理要求將管理的中心轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)指標(biāo)。

　　2. 設(shè)計(jì)有效的以價(jià)值為基礎(chǔ)的業(yè)績(jī)衡量指標(biāo)體系。

　　在傳統(tǒng)的衡量標(biāo)準(zhǔn)中，產(chǎn)量和市場(chǎng)份額指標(biāo)無(wú)法提供財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)方面的信息，在虧損的情況下還會(huì)增加產(chǎn)量和市場(chǎng)份額，從而損及企業(yè)價(jià)值；產(chǎn)值、銷(xiāo)售收入及其增長(zhǎng)指標(biāo)，忽視了生產(chǎn)成本和銷(xiāo)售費(fèi)用、管理費(fèi)用等，會(huì)計(jì)凈利潤(rùn)、每股收益指標(biāo)只注重賬面利潤(rùn)，忽視了資金成本，因此都有可能損害企業(yè)價(jià)值。

　　在價(jià)值管理理念下，企業(yè)可以設(shè)計(jì)一套以價(jià)值為基礎(chǔ)的財(cái)務(wù)和非財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)衡量指標(biāo)體系，作為管理層為實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)而應(yīng)當(dāng)實(shí)現(xiàn)的指標(biāo)。這些指標(biāo)盡管也有缺陷，但是其衡量的目的是與價(jià)值管理戰(zhàn)略目標(biāo)相一致的，并可以對(duì)傳統(tǒng)的業(yè)績(jī)衡量指標(biāo)起到很好的補(bǔ)充作用。關(guān)鍵性的非財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)衡量指標(biāo)主要包括設(shè)備利用率、生產(chǎn)周期、交貨成本及其時(shí)間、應(yīng)收應(yīng)付款項(xiàng)周轉(zhuǎn)率、單位產(chǎn)品成本、勞動(dòng)生產(chǎn)率和廢品率等。

　　關(guān)鍵性的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)衡量指標(biāo)及其優(yōu)缺點(diǎn)如下：

　　（1） 總資產(chǎn)收益率與資本收益率。

　　總資產(chǎn)收益率是企業(yè)一定期間內(nèi)實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)總額與平均資產(chǎn)總額的比率，計(jì)算公式如下：

　　總資產(chǎn)收益率=利潤(rùn)總額/平均資產(chǎn)總額*100%

　　資本收益率是企業(yè)一定期間內(nèi)實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)總額與投資者平均投入資本總額的比率，計(jì)算公式如下：

　　資本收益率=利潤(rùn)總額/投資者平均投入資本總額 100%

　　這兩項(xiàng)指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)是：注重資本的投入產(chǎn)出效率，易于計(jì)算；缺點(diǎn)是忽略了資本投資者所期望的收益率（加權(quán)平均資金成本率），難以對(duì)風(fēng)險(xiǎn)不同的行業(yè)進(jìn)行比較。

　?。?） 經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)。

　　該項(xiàng)指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)是：考慮資本投資者的期望收益率，易于計(jì)算，缺點(diǎn)是難以反映多年的現(xiàn)金流量情況。

　　（3） 凈現(xiàn)值

　　該項(xiàng)指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)是：考慮長(zhǎng)期投資的貨幣時(shí)間價(jià)值，既可用于上市公司，也可用于非上市公司；缺點(diǎn)是難以作為公司日常經(jīng)營(yíng)的管理工具。

　?。?） 股價(jià)與股票市值。

　　這兩項(xiàng)指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)是：易于計(jì)算和評(píng)價(jià)，完全透明化；缺點(diǎn)是只能衡量上市公司，可能不能完全反映企業(yè)未來(lái)的現(xiàn)金流量。

　?。ㄈ?建立合理的組織結(jié)構(gòu)和有效的管理程序

　　企業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)、業(yè)績(jī)標(biāo)準(zhǔn)和價(jià)值管理的要求，層層分解，落實(shí)責(zé)任，形成一個(gè)條理清晰的財(cái)務(wù)組織模式，并對(duì)各個(gè)組織層次的部門(mén)、人員設(shè)定業(yè)績(jī)標(biāo)準(zhǔn)、考核要求、薪酬與福利等。

　　在具體的管理程序上，以下三個(gè)管理程序?qū)τ趯?shí)現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)至關(guān)重要：

　　1. 戰(zhàn)略規(guī)劃。

　　在戰(zhàn)備規(guī)劃程序上，企業(yè)應(yīng)當(dāng)：

　?。?） 制定整個(gè)公司以及各業(yè)務(wù)單元未來(lái)若干年（通常至少3年）的戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)，包括在哪些市場(chǎng)及如何進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)，以及量化的財(cái)務(wù)目標(biāo)及資源需求預(yù)測(cè)等。

　?。?） 公司高層應(yīng)當(dāng)通過(guò)對(duì)各業(yè)務(wù)單元戰(zhàn)略規(guī)劃的嚴(yán)格質(zhì)詢，指導(dǎo)業(yè)務(wù)單元的戰(zhàn)略發(fā)展方向。

　　（3） 及時(shí)根據(jù)戰(zhàn)略實(shí)施情況，調(diào)整戰(zhàn)略規(guī)劃。

　　2. 經(jīng)營(yíng)規(guī)劃。

　　在經(jīng)營(yíng)規(guī)劃程序上，企業(yè)應(yīng)當(dāng)：

　　（1） 將戰(zhàn)略規(guī)劃的第一年目標(biāo)轉(zhuǎn)化為一個(gè)詳細(xì)的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃以及相應(yīng)的財(cái)務(wù)預(yù)算計(jì)劃，作為公司最高層和各業(yè)務(wù)單元領(lǐng)導(dǎo)之間的“管理合同”。這個(gè)合同同時(shí)被用作業(yè)務(wù)單元領(lǐng)導(dǎo)的責(zé)任以及權(quán)力的依據(jù)。

　?。?） 公司管理高層通過(guò)對(duì)各業(yè)務(wù)單元經(jīng)營(yíng)及預(yù)算計(jì)劃的嚴(yán)格質(zhì)詢和考核，指導(dǎo)各業(yè)務(wù)單元的經(jīng)營(yíng)運(yùn)作。

　　3. 人力資源管理程序

　　在人力資源管理程序上，企業(yè)應(yīng)當(dāng)；

　　（1）制定有效的中高層管理者的業(yè)績(jī)考核計(jì)劃，以確保有恰到好處的管理力量，可成功地實(shí)施企業(yè)戰(zhàn)略并發(fā)展未來(lái)的中堅(jiān)力量。

　　（2）建立有效的薪金及激勵(lì)系統(tǒng)，以吸引及保留高素質(zhì)人才，發(fā)揮員工積極性，建立價(jià)值創(chuàng)造和業(yè)績(jī)至上的企業(yè)文化。

　　二、 企業(yè)并購(gòu)

　?。ㄒ唬?企業(yè)并購(gòu)的概念

　　企業(yè)并購(gòu)是企業(yè)實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張和增長(zhǎng)的一種方式，一般以企業(yè)產(chǎn)權(quán)作為交易對(duì)象，并以取得被并購(gòu)企業(yè)的控制權(quán)作為目的，以現(xiàn)金、證券或者其他形式購(gòu)買(mǎi)被并購(gòu)企業(yè)的全部或者部分產(chǎn)權(quán)或者資產(chǎn)作為實(shí)現(xiàn)方式。企業(yè)并購(gòu)實(shí)施后，被并購(gòu)企業(yè)有可能會(huì)喪失法人資格，或者被并購(gòu)企業(yè)法人資格保留，但是其控制權(quán)轉(zhuǎn)移給并購(gòu)方。

　　（二） 企業(yè)并購(gòu)的分類(lèi)

　　1. 按照并購(gòu)雙方產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)品鏈的關(guān)系分類(lèi)。

　　企業(yè)并購(gòu)按照并購(gòu)雙方產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)品鏈的關(guān)系可以分為橫向并購(gòu)、縱向并購(gòu)和混合并購(gòu)。

　?。?） 橫向并購(gòu)。

　　橫向并購(gòu)是指并購(gòu)雙方處于同一待業(yè)或者生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)同一產(chǎn)品情況下的并購(gòu)行為。比如，兩個(gè)汽車(chē)生產(chǎn)商的合并，就屬于橫向并購(gòu)。

　?。?） 縱向并購(gòu)。

　　縱向并購(gòu)是指并購(gòu)雙方的生產(chǎn)或者經(jīng)營(yíng)的產(chǎn)品或者所處的行業(yè)屬于前后關(guān)聯(lián)或者上下游關(guān)系情況下的并購(gòu)行為。比如，加工制造企業(yè)與其原材料供應(yīng)商或者產(chǎn)成品經(jīng)銷(xiāo)商的合并，就屬于縱向并購(gòu)。

　　（3） 混合并購(gòu)。

　　混合并購(gòu)是指兼具橫向并購(gòu)和縱向并購(gòu)特征的并購(gòu)行為。

　　2. 按照并購(gòu)雙方的意愿分類(lèi)。

　　企業(yè)并購(gòu)按照并購(gòu)雙方的意愿可以分為善意并購(gòu)和敵意并購(gòu)。

　?。?） 善意并購(gòu)。

　　善意并購(gòu)是指并購(gòu)方事先與目標(biāo)公司協(xié)商、征得其同意并通過(guò)談判達(dá)成收購(gòu)條件的一致意見(jiàn)而完成收購(gòu)活動(dòng)的一種并購(gòu)方式。

　?。?） 敵意并購(gòu)。

　　敵意并購(gòu)是指并購(gòu)主在收購(gòu)目標(biāo)公司遭到目標(biāo)公司抗拒但仍然進(jìn)行強(qiáng)行收購(gòu)，或者并購(gòu)方事先沒(méi)有與目標(biāo)公司進(jìn)行協(xié)商，而直接向目標(biāo)公司股東開(kāi)出價(jià)格或者收購(gòu)要約的一種并購(gòu)行為。

　　3. 按照并購(gòu)支付方式分類(lèi)。

　　（1） 現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)式并購(gòu)。

　　現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)式并購(gòu)一般是指并購(gòu)方籌集足夠資金直接購(gòu)買(mǎi)并購(gòu)企業(yè)凈資產(chǎn)，或者通過(guò)購(gòu)買(mǎi)被并購(gòu)企業(yè)股票方式達(dá)到獲取控制權(quán)目的的一種并購(gòu)方式。

　?。?） 承債式并購(gòu)。

　　承債式并購(gòu)一般是指在被并購(gòu)企業(yè)資產(chǎn)不抵債或者資產(chǎn)債務(wù)相等情況下，并購(gòu)方以承擔(dān)被并購(gòu)方全部債務(wù)或者部分債務(wù)為條件，獲得被并購(gòu)方控制權(quán)的一種并購(gòu)方式。

　?。?） 股份交換式并購(gòu)

　　股份交換式并購(gòu)一般是指并購(gòu)方以自己發(fā)行的股份換取被并購(gòu)方股份，或者通過(guò)換取被并購(gòu)企業(yè)凈資產(chǎn)達(dá)到獲取被并購(gòu)方控制權(quán)目的的一種并購(gòu)方式。

　?。ㄈ?企業(yè)并購(gòu)決策

　　1. 企業(yè)并購(gòu)決策的基本原則。

　　企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)時(shí)，應(yīng)當(dāng)根據(jù)成本效益分析進(jìn)行決策。其基本原則是并購(gòu)凈收益一般應(yīng)當(dāng)大于零，這樣并購(gòu)才有利可圖，以實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化的目標(biāo)。

　　并購(gòu)凈收益的計(jì)算通?？梢酝ㄟ^(guò)以下方式：

　　首先，計(jì)算并購(gòu)收益，并購(gòu)收益應(yīng)當(dāng)為并購(gòu)后新公司整體的價(jià)值減去并購(gòu)前并購(gòu)方和被并購(gòu)方（目標(biāo)公司）整體價(jià)值后的余額。即：

　　并購(gòu)收益＝并購(gòu)后新公司價(jià)值－（并購(gòu)前并購(gòu)方價(jià)值＋并購(gòu)前被并購(gòu)方價(jià)值）

　　其次，在并購(gòu)收益的基礎(chǔ)上，減去為并購(gòu)被并購(gòu)公司而付出的并購(gòu)溢價(jià)（即并購(gòu)價(jià)格減去并購(gòu)前被并購(gòu)方價(jià)值后的差額）和為并購(gòu)活動(dòng)所發(fā)生的律師、顧問(wèn)、談判等并購(gòu)費(fèi)用后的余額，即為并購(gòu)凈收益。其計(jì)算公式如下：

　　并購(gòu)凈收益　＝并購(gòu)收益－并購(gòu)溢價(jià)－并購(gòu)費(fèi)用

　　或者將上述兩個(gè)步驟歸總，一步計(jì)算并購(gòu)凈收益如下：

　　并購(gòu)凈收益＝并購(gòu)后新公司價(jià)值－并購(gòu)價(jià)格－并購(gòu)費(fèi)用－并購(gòu)前并購(gòu)方價(jià)格

　　2.目標(biāo)公司價(jià)值衡量的方法。

　　在并購(gòu)凈收益的衡量中，最為關(guān)鍵的是并購(gòu)價(jià)格的確定，而并購(gòu)價(jià)格的確定則依賴于對(duì)目標(biāo)公司（即被并購(gòu)方）的價(jià)值評(píng)估。目標(biāo)公司的價(jià)值是并購(gòu)價(jià)格確定的依據(jù)，從而也決定了并購(gòu)溢價(jià)的大小。

　　對(duì)于目標(biāo)公司價(jià)值的衡量，一般有市盈率法、凈資產(chǎn)賬面價(jià)值調(diào)整法、未來(lái)股利現(xiàn)值法等。

　　（1） 市盈率法。

　　市盈率法就是根據(jù)目標(biāo)公司的估計(jì)凈收益和市盈率確定其價(jià)值的方法?；?jì)算公式如下：

　　目標(biāo)公司的價(jià)值＝估計(jì)凈收益 標(biāo)準(zhǔn)市盈利

　　其中：估計(jì)凈收益可根據(jù)目標(biāo)公司最近兩年1年的稅后凈利潤(rùn)、目標(biāo)公司最近3年稅后凈利潤(rùn)平均值計(jì)算，或者按照以與并購(gòu)方相同的資本收益計(jì)算的稅后凈利潤(rùn)作為估計(jì)凈收益。在實(shí)際操作中，通常需要將被并購(gòu)公司的非正常、非持續(xù)、非經(jīng)常性損益從中扣除。

　　對(duì)于標(biāo)準(zhǔn)市盈率，通?？蛇x擇目標(biāo)公司在并購(gòu)時(shí)點(diǎn)的市盈率、與目標(biāo)公司具有可比性的企業(yè)的市盈率、目標(biāo)公司所處行業(yè)的平均市盈率等。

　?。?） 凈資產(chǎn)賬面價(jià)值調(diào)整法。

　　凈資產(chǎn)賬面價(jià)值調(diào)整法是以目標(biāo)公司凈資產(chǎn)賬面價(jià)值為基礎(chǔ)作必要調(diào)整后，確定公司價(jià)值的一種方法。其計(jì)算公式為：

　　目標(biāo)公司價(jià)值＝目標(biāo)公司凈資產(chǎn)賬面價(jià)值 （1 調(diào)整系數(shù)） 擬收購(gòu)股份占目標(biāo)公司總股份比例

　?。?）未來(lái)股利潤(rùn)現(xiàn)值法。

　　除了上述兩種方法之外，未來(lái)股利現(xiàn)值法也有可能被用于公司價(jià)值的評(píng)估。按照股票估價(jià)原理，公司股票價(jià)值是未來(lái)公司股利的折現(xiàn)值之和，這樣目標(biāo)公司的價(jià)值就可以通過(guò)未來(lái)股利現(xiàn)值法來(lái)加以估價(jià)。通過(guò)預(yù)測(cè)未來(lái)公司每股股利和公司資金成本，可以估算出公司每股價(jià)值，然后以公司每股價(jià)值乘以公司發(fā)行股數(shù)，即可以得到目標(biāo)公司整體價(jià)值。

　　（四）、企業(yè)并購(gòu)的利弊分析

　　成功的企業(yè)并購(gòu)一般具有以下優(yōu)點(diǎn)：（1）有助于企業(yè)整合資源，提高規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益；（2）有助于企業(yè)以很快的速度擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，確立或者鞏固企業(yè)在行業(yè)中的優(yōu)勢(shì)地位；（3）有助于企業(yè)消化過(guò)剩的生產(chǎn)能力，降低生產(chǎn)成本；（4）有助于企業(yè)降低資金成本，改善財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，提升企業(yè)價(jià)值；（5）有助于實(shí)現(xiàn)并購(gòu)雙方在人才、技術(shù)、財(cái)務(wù)等方面的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，增強(qiáng)研發(fā)能力，提高管理水平和效率；（6）有助于實(shí)現(xiàn)企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)，謀求并購(gòu)戰(zhàn)略價(jià)值等。

　　企業(yè)并購(gòu)也有弊端，主要體現(xiàn)為并購(gòu)可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，一般包括：（1）營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)。即企業(yè)并購(gòu)?fù)瓿珊?，可能并不?huì)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，并購(gòu)雙方資源難以實(shí)現(xiàn)共享互補(bǔ)，甚至?xí)霈F(xiàn)規(guī)模不經(jīng)濟(jì)，比如整個(gè)企業(yè)反而可能會(huì)被子并并入企業(yè)拖累；（2）融資風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)并購(gòu)?fù)枰罅抠Y金，如果企業(yè)籌資不當(dāng)，就會(huì)對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)杠桿產(chǎn)生不利影響，增加企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；（3）反收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。如果企業(yè)并購(gòu)演化成敵意收購(gòu)，被并購(gòu)方就會(huì)不惜代價(jià)設(shè)置障礙，從而增加企業(yè)收購(gòu)成本，甚至有可能會(huì)導(dǎo)致收購(gòu)失敗；（4）安置被收購(gòu)企業(yè)員工風(fēng)險(xiǎn)。在實(shí)施企業(yè)并購(gòu)時(shí)，并購(gòu)方往往會(huì)被要求安置被收購(gòu)企業(yè)員工或者支付相關(guān)成本，如果并購(gòu)方處理不當(dāng)，往往會(huì)因此而背上沉重的包袱，增加其管理成本和經(jīng)營(yíng)成本；（5）資產(chǎn)不實(shí)風(fēng)險(xiǎn)。由于并購(gòu)雙方的信息不對(duì)稱，有時(shí)并購(gòu)方看好的被并購(gòu)方的資產(chǎn)，在并購(gòu)?fù)瓿珊笥锌赡艽嬖趪?yán)重高估，甚至一文不值，從而給并購(gòu)方造成很大的經(jīng)濟(jì)損失。

　　三、 財(cái)務(wù)分析

　?。ㄒ唬?財(cái)務(wù)分析的基本方法

　　1. 比較分析法。

　　比較分析法是將兩個(gè)或兩個(gè)以上數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)比分析，揭示差異和原因的一種方法。它可按比較對(duì)象和比較內(nèi)容進(jìn)一步分類(lèi)。

　?。?） 按比較對(duì)象的不同，其比較方法有：

　?、?與本企業(yè)不同時(shí)期的歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行比較，又稱趨勢(shì)分析。

　?、?與同類(lèi)企業(yè)或行業(yè)平均數(shù)進(jìn)行比較，又稱橫向分析。

　?、?與預(yù)算或計(jì)劃進(jìn)行比較，又稱差異分析。

　?。?） 按比較內(nèi)容的不同，其比較方法有：

　?、?比較會(huì)計(jì)要素的總量，如總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)或凈利潤(rùn)，分析研究其成長(zhǎng)能力。

　?、?比較結(jié)構(gòu)百分比，如將利潤(rùn)表、資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量表轉(zhuǎn)換成結(jié)構(gòu)百分比報(bào)表，以分析發(fā)現(xiàn)有問(wèn)題的項(xiàng)目，揭示進(jìn)一步分析的方向。

　?、?比較財(cái)務(wù)比率。財(cái)務(wù)比率是會(huì)計(jì)報(bào)表各要素之間相互比較所得出的比率，它反映了各要素之間的內(nèi)在關(guān)系。比較財(cái)務(wù)比率是最重要的一種分析方法。

　　2. 因素分析法。

　　因素分析法是依據(jù)分析指標(biāo)和影響因素的關(guān)系，從數(shù)量上確定各因素對(duì)某一指標(biāo)影響程序的一種方法。具體有連環(huán)代替法和差額分析法兩種。

　　（1） 連環(huán)替代法：依次用實(shí)際值替代標(biāo)準(zhǔn)值，據(jù)以測(cè)定各因素對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)的影響。

　?。?） 差額分析法：是連環(huán)替代法的一種簡(jiǎn)化形式，是利用各因素的實(shí)際值與標(biāo)準(zhǔn)值之間的差額來(lái)計(jì)算各因素對(duì)分析對(duì)象的影響程度的方法。

　?。ǘ?償債能力分析

　　償債能力是指企業(yè)償還到期債務(wù)的能力，包括短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力。

　　1. 短期償債能力是指企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)負(fù)債及時(shí)足額償還的保證程度，是衡量企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)變現(xiàn)能力的重要標(biāo)志。

　　衡量短期償債能力的指標(biāo)主要有流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率三項(xiàng)：

　?。?） 流動(dòng)比率。

　　它是流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率，表明企業(yè)每1元流動(dòng)負(fù)債有多少流動(dòng)資產(chǎn)作為償還的保障，反映企業(yè)可在短期內(nèi)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的流動(dòng)資產(chǎn)償還流動(dòng)負(fù)債的能力。

　　流動(dòng)比率= 流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債

　　一般情況下，流動(dòng)比率越高，表明企業(yè)短期償債能力越強(qiáng)，債權(quán)人的權(quán)益就越有保障；但流動(dòng)比率過(guò)高，可能表明流動(dòng)資產(chǎn)占用過(guò)多，會(huì)影響資金的使用效率，提高企業(yè)的資金成本，影響企業(yè)的獲利能力。

　?。?） 速動(dòng)比率

　　它是企業(yè)速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率。速動(dòng)資產(chǎn)是指流動(dòng)資產(chǎn)減去變現(xiàn)能力較差且不穩(wěn)定的存貨、待攤費(fèi)用、待處理流動(dòng)資產(chǎn)損失等以后的余額。

　　流動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債

　　在一般情況下，該比率越高，表明企業(yè)短期償債能力越強(qiáng)，債權(quán)人的權(quán)益就越有保障；但速動(dòng)比率過(guò)高，可能表明企業(yè)應(yīng)收賬款占用過(guò)多，現(xiàn)金回籠速度慢，反而會(huì)降低企業(yè)短期償債能力。一般認(rèn)為，速動(dòng)比率以1：1的比例為佳。

　?。?） 現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率。

　　它是企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量與流動(dòng)負(fù)債的比率。

　　現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率＝經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量/流動(dòng)負(fù)債

　　在一般情況下，該比率越高，表明企業(yè)短期償債能力越強(qiáng)。

　　2. 長(zhǎng)期償債能力分析。

　　衡量長(zhǎng)期償債能力的指標(biāo)主要有資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率、已獲利息倍數(shù)和長(zhǎng)期資產(chǎn)適合率。

　?。?） 資產(chǎn)負(fù)債率。

　　又稱負(fù)債比率，是企業(yè)負(fù)債總額對(duì)資產(chǎn)總額的比率。它表明企業(yè)資產(chǎn)總額中，債權(quán)人提供資金所占的比重，以及企業(yè)資產(chǎn)對(duì)債權(quán)人權(quán)益的保障程度。

　　資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額

　　一般情況下，該比率越小，表明企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力越強(qiáng)。由于部分資產(chǎn)如待攤費(fèi)用等難以作為償債的物質(zhì)保證，從穩(wěn)健的角度出發(fā)，還應(yīng)計(jì)算有形資產(chǎn)負(fù)債率，公式為：

　　有形資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/有形資產(chǎn)總額

　　有形資產(chǎn)總額＝資產(chǎn)總額 －（無(wú)形資產(chǎn)＋待攤費(fèi)用）

　?。?）產(chǎn)權(quán)比率。

　　它是指負(fù)債總額與所有者權(quán)益總額的比率，是企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)健與否的重要標(biāo)志，也稱資本負(fù)債率。

　　產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債總額/所有者權(quán)益總額

　　負(fù)債總額與所有者權(quán)益總額的比率，反映企業(yè)所有者權(quán)益對(duì)倆權(quán)人權(quán)益的保障程度。該比率越代，表明企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力越強(qiáng)。

　?。?） 已獲利息倍數(shù)。

　　又稱利息倍數(shù)，是指企業(yè)息稅前利潤(rùn)與利息費(fèi)用的比率。

　　已獲利息倍數(shù)＝息稅前利潤(rùn)/利息費(fèi)用

　　該指標(biāo)反映獲利能力對(duì)債務(wù)償付的保證程度。一般情況下，已獲利息倍數(shù)越高，表明企業(yè)對(duì)債務(wù)償付的保障程度越高。

　?。?） 長(zhǎng)期資產(chǎn)適合率。

　　它是企業(yè)所有者權(quán)益與長(zhǎng)期負(fù)債之和同固定資產(chǎn)與長(zhǎng)期投資之和的比率。該比率從企業(yè)資源配置結(jié)構(gòu)方面反映了企業(yè)的償債能力。

　　長(zhǎng)期資產(chǎn)適合率＝（所有者權(quán)益+長(zhǎng)期負(fù)債）/（固定資產(chǎn)+長(zhǎng)期投資）

　　從維護(hù)企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定和長(zhǎng)期安全性角度出發(fā)，該指標(biāo)數(shù)值較高比較好，但過(guò)高也會(huì)帶來(lái)融資成本增加的問(wèn)題。因此，該指標(biāo)究竟多高合適，應(yīng)根據(jù)企業(yè)的具體情況，參照行業(yè)平均水平確定。

　?。ㄈ?營(yíng)運(yùn)能力分析

　　營(yíng)運(yùn)能力是指企業(yè)基于外部市場(chǎng)環(huán)境的約束，通過(guò)內(nèi)部人力資源和生產(chǎn)資料的配置組合而對(duì)財(cái)務(wù)目標(biāo)所產(chǎn)生作用的大小。

　　1. 基本評(píng)價(jià)指標(biāo)。

　　衡量營(yíng)運(yùn)能力的指標(biāo)主要有流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)指標(biāo)、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)指標(biāo)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)指標(biāo)三項(xiàng)?；驹u(píng)論指標(biāo)為：

　　周轉(zhuǎn)率（周轉(zhuǎn)次數(shù)）＝周轉(zhuǎn)額/資產(chǎn)平均余額

　　周轉(zhuǎn)期（周轉(zhuǎn)天數(shù)）＝計(jì)算期天數(shù)/周轉(zhuǎn)率＝（資產(chǎn)平均余額*計(jì)算天數(shù)）/周轉(zhuǎn)額

　　2. 具體評(píng)價(jià)指標(biāo)。

　?。?） 流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況分析。

　?、?應(yīng)收賬款。反映企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度的指標(biāo)有：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)達(dá)率指標(biāo)和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)指標(biāo)。前者是企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)銷(xiāo)售（營(yíng)業(yè)）收入凈額同平均應(yīng)收賬款余額的比值，即企業(yè)本年度內(nèi)應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)為現(xiàn)金的平均次數(shù)；后者是用時(shí)間表示的周轉(zhuǎn)速度稱為平均應(yīng)收賬款回收期（應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)）。用公式表示即：

　　應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）＝主營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈額/平均應(yīng)收賬款余額

　　應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)＝平均應(yīng)收賬款余額 360/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈額

　　應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率指標(biāo)為正指標(biāo)。一般情況下，該比率越高，表明收賬迅速，賬齡較短；資產(chǎn)流動(dòng)性強(qiáng)，短期償債能力強(qiáng)；可減少收賬費(fèi)用和壞賬損失。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為反指標(biāo)，一般情況下，該指標(biāo)數(shù)值越低越好。

　?、?存貨。反映企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)速度的指標(biāo)有：存貨周轉(zhuǎn)率指標(biāo)和存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)指標(biāo)。前者是企業(yè)一定時(shí)期銷(xiāo)售成本同平均存貨的比值；后者是用時(shí)間表示的周轉(zhuǎn)速度稱為存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)。存貨周轉(zhuǎn)速度指標(biāo)是反映企業(yè)銷(xiāo)售能力和流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)性的指標(biāo)，也是衡量企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)各環(huán)節(jié)中存貨運(yùn)營(yíng)效率的綜合性指標(biāo)。用公式表示即：

　　存貨周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）＝主營(yíng)業(yè)務(wù)成本/平均存貨

　　存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)＝（平均存貨*360）/主營(yíng)業(yè)務(wù)成本

　　存貨周轉(zhuǎn)率指標(biāo)為正指標(biāo)，一般情況下，該比率越高，表明存貨變現(xiàn)的速度較快，周轉(zhuǎn)額較大，資金占用水平較低。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)指標(biāo)為反指標(biāo)，一般情況下，該指標(biāo)數(shù)值越低越好。

　　③ 流動(dòng)資產(chǎn)。反映企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度的指標(biāo)不流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)。前者是企業(yè)一定時(shí)期銷(xiāo)售（營(yíng)業(yè)）收入凈額同平均流動(dòng)資產(chǎn)余額的比值；后者是用時(shí)間表示的周轉(zhuǎn)速度稱為流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)。流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度指標(biāo)是評(píng)價(jià)企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)利用效率的主要指標(biāo)。

　　流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）＝主營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈額/平均流動(dòng)資產(chǎn)余額

　　流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)＝平均流動(dòng)資產(chǎn)余額 360/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈余額

　　流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)為正指標(biāo)，一般情況下，該比率越高，表明以相同的流動(dòng)資產(chǎn)完成的周轉(zhuǎn)額較多，流動(dòng)資產(chǎn)利用效果較好。流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)指標(biāo)為反指標(biāo)，一般情況下，該指標(biāo)數(shù)值越低越好。

　?。?） 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況分析。

　　反映企業(yè)固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況的主要指標(biāo)是固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，它是企業(yè)一定時(shí)期銷(xiāo)售（營(yíng)業(yè)）收入凈額同平均固定資產(chǎn)凈值的比值，是用以衡量固定資產(chǎn)利用效率的一項(xiàng)指標(biāo)。用公式表示即：

　　固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）＝主營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈額/平均固定資產(chǎn)凈值

　　固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)為正指標(biāo)，一般情況下，該比率越高，表明以相同的固定資產(chǎn)完成的周轉(zhuǎn)額越多，固定資產(chǎn)利用效果較好。

　?。?） 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況分析。

　　反映企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況的主要指標(biāo)是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，它是企業(yè)一定時(shí)期銷(xiāo)售（營(yíng)業(yè)）收入凈額同平均資產(chǎn)總額的比值，是用以綜合評(píng)價(jià)全部資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)質(zhì)量和利用效率的重要指標(biāo)。

　　總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）＝主營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈額/平均資產(chǎn)總額

　　總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)為正指標(biāo)，一般情況下，該比率越高，表明以相同的總資產(chǎn)完成的周轉(zhuǎn)額較多，總資產(chǎn)利用效果越好。

　?。ㄋ模?盈利能力分析

　　盈利能力就是企業(yè)賺取利潤(rùn)的能力。反映企業(yè)盈利能力的指標(biāo)主要有：主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率、成本費(fèi)用利潤(rùn)率、總資產(chǎn)報(bào)酬率、凈資產(chǎn)收益率、社會(huì)貢獻(xiàn)率和社會(huì)積累率。

　　1. 主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率。

　　它是企業(yè)一定時(shí)期主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)與主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比率。該指標(biāo)表明企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)的增長(zhǎng)情況，反映了企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)的獲利能力，是評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的主要指標(biāo)。

　　主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率＝主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈額*100%

　　該指標(biāo)越高，表明企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，發(fā)展?jié)摿Υ?，獲利水平高。

　　2. 成本費(fèi)用利潤(rùn)率。

　　它是企業(yè)一定時(shí)期利潤(rùn)總額與企業(yè)成本費(fèi)用總額的比率。它表明企業(yè)為取得利潤(rùn)而付出的代價(jià)，從企業(yè)支出方面補(bǔ)充評(píng)價(jià)企業(yè)的收益能力。

　　成本費(fèi)用利用率=利潤(rùn)總額/成本費(fèi)用*100%

　　該指標(biāo)越高，表明企業(yè)為取得利潤(rùn)而付出的代價(jià)越小，企業(yè)成本費(fèi)用控制得越好，企業(yè)的獲利能力越強(qiáng)。

　　3. 總資產(chǎn)報(bào)酬率。

　　總資產(chǎn)報(bào)酬率是企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)獲得的報(bào)酬總額與平均資產(chǎn)總額的比率，它是反映企業(yè)資產(chǎn)綜合利用效果的指標(biāo)，也是衡量企業(yè)利用債權(quán)人和所有者權(quán)益總額取得盈利能力的重要指標(biāo)。

　　總資產(chǎn)報(bào)酬率＝（利潤(rùn)總額+利息支出）/平均資產(chǎn)總額*100%

　　該比率越高，表明企業(yè)的資產(chǎn)利用效益越好，整個(gè)企業(yè)盈利能力越強(qiáng)，經(jīng)營(yíng)管理水平越高。

　　4. 凈資產(chǎn)收益率。

　　凈資產(chǎn)收益率是企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)的凈收益同平均凈資產(chǎn)的比率。它是反映自有資金投資收益水平的指標(biāo)，該指標(biāo)是企業(yè)盈利能力指標(biāo)的核心，而且也是整個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)體系的核心。

　　凈資產(chǎn)收益率＝凈利潤(rùn)/平均凈資產(chǎn)*100%

　　在一般情況下，該比率越高，表明自有資金獲取收益的能力越強(qiáng)，對(duì)企業(yè)投資人、債權(quán)人的保障程度越高。

　　5. 社會(huì)貢獻(xiàn)率。

　　社會(huì)貢獻(xiàn)率是指企業(yè)社會(huì)貢獻(xiàn)總額與平均資產(chǎn)總額的比值，其中企業(yè)社會(huì)貢獻(xiàn)總額包括：工資、勞保退休統(tǒng)籌及其他社會(huì)福利支出、利息支出凈額、應(yīng)交或已交的各項(xiàng)稅款、附加及福利等。

　　社會(huì)貢獻(xiàn)率＝企業(yè)社會(huì)貢獻(xiàn)總額/平均總資產(chǎn)*100%

　　該指標(biāo)越高，表明企業(yè)占用社會(huì)經(jīng)濟(jì)資源所產(chǎn)生的社會(huì)經(jīng)濟(jì)效益大。

　　6. 社會(huì)積累率。

　　社會(huì)積累率是指企業(yè)上交國(guó)家財(cái)政總額同企業(yè)社會(huì)貢獻(xiàn)總額的比值。

　　社會(huì)積累率＝上繳國(guó)家財(cái)政總額/企業(yè)社會(huì)貢獻(xiàn)總額*100%

　　該指標(biāo)越高，表明企業(yè)為國(guó)家所做的貢獻(xiàn)越大。

　　（五） 發(fā)展能力分析

　　發(fā)展能力是指企業(yè)未來(lái)年度的發(fā)展前景及潛力。反映企業(yè)發(fā)展能力的指標(biāo)主要有：銷(xiāo)售（營(yíng)業(yè)）增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、固定資產(chǎn)成新率、三年利潤(rùn)平均增長(zhǎng)率和三年資本平均增長(zhǎng)率等。

　　1. 銷(xiāo)售（營(yíng)業(yè)）增長(zhǎng)率。

　　銷(xiāo)售（營(yíng)業(yè)）增長(zhǎng)率是指企業(yè)本年銷(xiāo)售（營(yíng)業(yè)）增長(zhǎng)額同上年銷(xiāo)售（營(yíng)業(yè)）收入總額的比率，它反映企業(yè)銷(xiāo)售收入的增減變動(dòng)情況，是評(píng)價(jià)企業(yè)成本情況和發(fā)展能力的重要指標(biāo)。

　　銷(xiāo)售（營(yíng)業(yè)）增長(zhǎng)率＝本年銷(xiāo)售（營(yíng)業(yè)）增長(zhǎng)額/上年銷(xiāo)售（營(yíng)業(yè)）收入總額*100%

　　該指標(biāo)若大于0，表示企業(yè)本年銷(xiāo)售（營(yíng)業(yè)）收入有所增長(zhǎng)，指標(biāo)值越高，表明增長(zhǎng)速度越快，企業(yè)市場(chǎng)前景越好；該指標(biāo)若小于0，表示企業(yè)產(chǎn)品不適銷(xiāo)對(duì)路、質(zhì)次價(jià)高、市場(chǎng)份額萎縮。

　　2. 總資產(chǎn)增長(zhǎng)率。

　　它是企業(yè)本期總資產(chǎn)增長(zhǎng)額同年初資產(chǎn)總額的比率。

　　總資產(chǎn)增長(zhǎng)率＝本期總資產(chǎn)增長(zhǎng)額/年初資產(chǎn)總額*100%

　　該指標(biāo)若大于0，表示企業(yè)本期總資產(chǎn)有所增長(zhǎng)，指標(biāo)值越高，表明增長(zhǎng)速度越快，企業(yè)發(fā)展?jié)摿υ酱?；該指?biāo)若小于0，表示企業(yè)發(fā)展速度下降，發(fā)展能力減弱。

　　3. 固定資產(chǎn)成新率。

　　它是企業(yè)平均固定資產(chǎn)凈值同平均固定資產(chǎn)原值的比率，是反映企業(yè)所擁有固定資產(chǎn)的新舊程度的指標(biāo)。

　　固定資產(chǎn)成新率＝平均固定資產(chǎn)凈值/平均固定資產(chǎn)原值 100%

　　該指標(biāo)值越高，表明企業(yè)固定資產(chǎn)更新速度越快，企業(yè)持續(xù)發(fā)展能力越強(qiáng)。

　　4.3年利潤(rùn)平均增長(zhǎng)率。

　　它表明企業(yè)利潤(rùn)連續(xù)3年的增長(zhǎng)情況與效益穩(wěn)定的程度。

　　該指標(biāo)值越高，表明企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)和保持持續(xù)發(fā)展的能力越強(qiáng)。

　　（六） 財(cái)務(wù)報(bào)表的綜合分析與應(yīng)用

　　1. 杜邦財(cái)務(wù)分析體系。

　　杜邦財(cái)務(wù)分析體系是利用各財(cái)務(wù)指標(biāo)間的內(nèi)在叛關(guān)系，對(duì)企業(yè)綜合經(jīng)營(yíng)理財(cái)及經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行系統(tǒng)分析評(píng)價(jià)的方法。在該體系中，自有資金利潤(rùn)率（凈資產(chǎn)收益率）指標(biāo)是一個(gè)綜合性最強(qiáng)的財(cái)務(wù)比率，是杜邦體系的核心。

　　杜邦財(cái)務(wù)分析體系各主要指標(biāo)之間的關(guān)系如下：

　　自有資金利潤(rùn)率=總資產(chǎn)凈利率/權(quán)益乘數(shù)

　　總資產(chǎn)凈利率=銷(xiāo)售凈利率/總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

　　權(quán)益乘數(shù)=1 /（1-資產(chǎn)負(fù)債率）

　　2. 沃爾評(píng)分法。

　?。?）沃爾評(píng)分法是指將選定的財(cái)務(wù)比率用線性關(guān)系結(jié)合起來(lái)，并分別給定各自的分?jǐn)?shù)比重，然后通過(guò)與標(biāo)準(zhǔn)比率進(jìn)行比較，確定各項(xiàng)指標(biāo)的得分及總體指標(biāo)的累計(jì)分?jǐn)?shù)，從而對(duì)企業(yè)的信用水平作出評(píng)價(jià)。

　?。?） 國(guó)有競(jìng)爭(zhēng)性工商企業(yè)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。

　?、?基本指標(biāo)的評(píng)價(jià)。

　?、?修正系數(shù)的計(jì)算

　?、?修理后得分的計(jì)算。

　?、?定性指標(biāo)的計(jì)分方法。

　　⑤ 綜合評(píng)價(jià)的積分方法和最終評(píng)價(jià)結(jié)果的分級(jí)。

　　2. 上市公司的市場(chǎng)價(jià)值分析。

　?。?） 市盈率（倍數(shù)）。

　　它是普通股每股市價(jià)相當(dāng)于每股收益的倍數(shù)。

　　高盈利（倍數(shù)）＝每股市價(jià)/每股盈利

　　一般情況下，該指標(biāo)越高，表明市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的未來(lái)前景越看好；但同時(shí)也表明該種股票投資的風(fēng)險(xiǎn)越大。

　?。?） 股利收益率。

　　它是普通股每股股利與普通股每股市價(jià)的比率。

　　股利收益率＝每股股利/每股市價(jià)

　　一般情況下，該指標(biāo)越高，表明企業(yè)投資價(jià)值越大。

　　（3） 市凈率（倍數(shù)）。

　　它是普通股每股市價(jià)相當(dāng)于普通股每股凈資產(chǎn)的倍數(shù)。

　　市凈率（倍數(shù)）＝每股市價(jià)/每股凈資產(chǎn)

　　一般情況下，該指標(biāo)越高，表明企業(yè)資產(chǎn)的質(zhì)量越好，企業(yè)的發(fā)展?jié)摿υ酱?；但該比率過(guò)高，可能表明股票的投資風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大。

　?。ㄆ撸?財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警分析

　　1. 財(cái)務(wù)危機(jī)及其表現(xiàn)。

　　財(cái)務(wù)危機(jī)是指由企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的不斷惡化而產(chǎn)生的、將會(huì)危及企業(yè)自下而上的一種狀態(tài)。任何一個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)危機(jī)都有一個(gè)逐步顯現(xiàn)、不斷惡化的過(guò)程。財(cái)務(wù)管理者應(yīng)當(dāng)對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)運(yùn)營(yíng)過(guò)程進(jìn)行跟蹤、監(jiān)控，建立財(cái)務(wù)危機(jī)的警報(bào)系統(tǒng)，及早發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)，預(yù)防或避免可能發(fā)生的失敗。

　　企業(yè)的財(cái)務(wù)危機(jī)通常既有外部征兆又有財(cái)務(wù)征兆。

　　外部征兆如企業(yè)的交易記錄惡化，過(guò)度依賴借款或關(guān)聯(lián)交易，過(guò)度規(guī)模擴(kuò)張，財(cái)務(wù)報(bào)表及相關(guān)信息公告遲緩等。

　　企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)在財(cái)務(wù)上的表現(xiàn)主要有：現(xiàn)金流量不足，企業(yè)不能及時(shí)支付到期債務(wù)；銷(xiāo)售額非正常下降；現(xiàn)金大幅度下降而應(yīng)收賬款大幅度上升；一些比率出現(xiàn)異常（如資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率大幅度下降，資本經(jīng)常收益率和銷(xiāo)售經(jīng)常收益率大幅度下降或變?yōu)樨?fù)數(shù)，經(jīng)常收益增長(zhǎng)率小于1并逐年下降，利息占銷(xiāo)售凈額的比率接近或超過(guò)6%，資產(chǎn)負(fù)債率大幅度上升，權(quán)益與負(fù)債比率大幅度下降，長(zhǎng)期資產(chǎn)適合率降至100%以下，流動(dòng)比率降至150%以下，經(jīng)營(yíng)債務(wù)率接近或超過(guò)4倍等）。

　　2. 財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警分析的模型。

　　（1） 單變量預(yù)警分析。它是指運(yùn)用某個(gè)單一財(cái)務(wù)比率的走勢(shì)來(lái)預(yù)測(cè)企業(yè)可能出現(xiàn)的財(cái)務(wù)危機(jī)狀況。預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)危機(jī)的比率主要有債務(wù)保障率（現(xiàn)金流量／債務(wù)總額）、資產(chǎn)收益率（凈收益／資產(chǎn)總額）、資產(chǎn)負(fù)債率等。

　　運(yùn)用上述比率對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警分析的局限性有：一是盡管可以判斷企業(yè)是否處于財(cái)務(wù)危機(jī)之中，但不能判別企業(yè)是否可能破產(chǎn)，以及預(yù)測(cè)何時(shí)破產(chǎn)；二是單變量比率分析的結(jié)論可能會(huì)受到通貨膨脹的影響；三是當(dāng)企業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)困難時(shí)，管理當(dāng)局往往會(huì)采用粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表的方法來(lái)掩蓋真實(shí)的財(cái)務(wù)狀況，使財(cái)務(wù)危機(jī)的預(yù)警失去作用。

　?。?） 多變量預(yù)警分析。多變量預(yù)警分析是從整個(gè)企業(yè)角度，運(yùn)用多種財(cái)務(wù)比率來(lái)檢查其財(cái)務(wù)狀況有無(wú)呈現(xiàn)不穩(wěn)定的現(xiàn)象，進(jìn)而預(yù)測(cè)其是否存在財(cái)務(wù)危機(jī)。其中最有代表性的是美國(guó)紐約大學(xué)埃特曼（Altman）教授所創(chuàng)建的Z值（Z-score）模型。

　　Z值模型是運(yùn)用五種財(cái)務(wù)比率通過(guò)加權(quán)匯總后所產(chǎn)生的分值（Z值）作為判別標(biāo)準(zhǔn)來(lái)預(yù)測(cè)企業(yè)可能發(fā)生的財(cái)務(wù)危機(jī)的一種方法，計(jì)算公式是：

　　在公式中，Z值為總判別分；bi為權(quán)數(shù)，表示對(duì)有關(guān)自變量Xi的重視程度，通過(guò)多元回歸分析確定；Xi為5個(gè)比值，可視為模型的變量，其中：

　　X1：營(yíng)運(yùn)資本／資產(chǎn)總額，反映資產(chǎn)的變現(xiàn)能力和規(guī)模特征。一個(gè)持續(xù)虧損的公司必定表現(xiàn)為X1的減少。

　　X2：留存收益／資產(chǎn)總額，反映公司的累積獲利能力。一般說(shuō)來(lái)，新公司相對(duì)老公司來(lái)說(shuō)，X2的值較小，財(cái)務(wù)危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)較大。

　　X3：息稅前利潤(rùn)／資產(chǎn)總額，它是反映公司財(cái)務(wù)危機(jī)最有力的依據(jù)之一。

　　X4：所有者權(quán)益市價(jià)／負(fù)債總額，是衡量一家公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、表明所有者權(quán)益和債權(quán)人權(quán)益相對(duì)關(guān)系的比率，可以反映一家公司在財(cái)務(wù)危機(jī)前的衰弱程度。

　　X5：總銷(xiāo)售額／資產(chǎn)總額，反映企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況，用來(lái)衡量公司資產(chǎn)利用的效率，并可推斷其在競(jìng)爭(zhēng)條件下的有效經(jīng)營(yíng)能力。

　　埃特曼教授在分析上述變量相互間的關(guān)系、觀察各變量預(yù)警正確性的基礎(chǔ)上，經(jīng)過(guò)綜合分析，建立下列判別函數(shù)模型：

　　Z＝0.0717X1+0.084X2+3.11X3+0.420X4+0.998X5

　　Z表示判別函數(shù)。

　　一般而言，Z值與公司發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性成反比，Z值越小，公司發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性就越大；Z值越大，公司發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性就越小。由于每個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)環(huán)境不同，每個(gè)國(guó)家Z值判斷標(biāo)準(zhǔn)值也各不相同，每個(gè)國(guó)家公司Z值的臨界值也各不相同。