2014年高級會計師復(fù)習(xí)：投資決策方法

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　　一、回收期法

　　1.非折現(xiàn)的回收期法

　　投資回收期指項目帶來的現(xiàn)金流入累計至與投資額相等時所需要的時間。回收期越短，方案越有利。

　　2.折現(xiàn)的回收期法

　　折現(xiàn)的回收期法是傳統(tǒng)回收期法的變種，即通過計算每期的現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值來明確投資回報期。

　　3.回收期法的優(yōu)缺點

　　凈現(xiàn)值指項目未來現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值之間的差額。

　　【凈現(xiàn)值法內(nèi)含的原理】

　　①當(dāng)凈現(xiàn)值為零時，說明項目的收益已能補償出資者投入的本金及出資者所要求獲得的投資收益；

　?、诋?dāng)凈現(xiàn)值為正數(shù)時，表明除補償投資者的投入本金和必須地投資收益之后，項目仍有剩余收益。所以，當(dāng)企業(yè)實施具有正凈現(xiàn)值的項目，也就增加了股東的財富；

　　③當(dāng)凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)時，項目收益不足以補償投資者的本金和必需的投資收益，也就減少了股東的財富。

　　再投資假設(shè)：項目現(xiàn)金流入再投資的報酬率是資本成本。

　　【凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點】

　?。?）凈現(xiàn)值法使用現(xiàn)金流，而未使用利潤（因為利潤可以被人為操縱）。

　?。?）凈現(xiàn)值法考慮的是投資項目整體，在這一方面優(yōu)于回收期法。

　?。?）凈現(xiàn)值法考慮了貨幣的時間價值，盡管折現(xiàn)回收期法也可以被用于評估項目，但該方法與非折現(xiàn)回收期法一樣忽略了回收期之后的現(xiàn)金流。

　?。?）凈現(xiàn)值法與財務(wù)管理的最高目標(biāo)股東財富最大化緊密聯(lián)結(jié)。

　　（5）凈現(xiàn)值法允許折現(xiàn)率的變化，而其他方法沒有考慮該問題。

　　三、內(nèi)含報酬率法

　　1.傳統(tǒng)的內(nèi)含報酬率法

　　內(nèi)含報酬率指使未來現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值的折現(xiàn)率。即

　　現(xiàn)值（現(xiàn)金流入量）＝現(xiàn)值（現(xiàn)金流出量）。

　　決策原則：

　?、偃绻鸌RR>資本成本，接受項目能增加股東財富，可行。

　?、谌绻鸌RR<資本成本，接受項目會減少股東財富，不可行。

　　一般認(rèn)為現(xiàn)金流量以資金成本進(jìn)行再投資的假設(shè)較為合理。

　　在市場競爭較充分的情況下，企業(yè)投資能獲得超出資本成本的報酬率的現(xiàn)象是暫時的，超額報酬率會逐步趨向于零。即：

　　項目報酬率＝資本成本

　　或：超額報酬率＝0

　　2.修正的內(nèi)含報酬率法

　　修正的內(nèi)含報酬率法認(rèn)為項目收益被再投資時不是按照內(nèi)含報酬率來折現(xiàn)的。

　　【方法1】

　　【方法2】

　　3.內(nèi)含報酬率法的優(yōu)缺點

　　4.凈現(xiàn)值法與內(nèi)含報酬率法的比較

　?。?）凈現(xiàn)值法與資本成本

　　一個項目凈現(xiàn)值的大小，取決于兩個因素：一是現(xiàn)金流量；二是資本成本。當(dāng)現(xiàn)金流量既定時，資本成本的高低就成為決定性的因素?！　?/p>

　　（2）獨立項目的評估

　　對于獨立項目，不論是采用凈現(xiàn)值法，還是內(nèi)含報酬率法都會得出相同的結(jié)論。

　?。?）互斥項目的評估

　　對于互斥項目，NPV法與IRR法可能導(dǎo)致不同的結(jié)論。此時應(yīng)該采取凈現(xiàn)值法。

　　理由是：NPV法假設(shè)現(xiàn)金流入量還可以當(dāng)前的資金成本進(jìn)行再投資；而IRR法則是假設(shè)現(xiàn)金流量可以當(dāng)前的內(nèi)部收益率進(jìn)行再投資。

　?。?）多個IRR問題

　　內(nèi)含報酬率法的另一個問題就是多重根的問題：即每次現(xiàn)金流改變符號，就可能產(chǎn)生一個新的內(nèi)含報酬率法。也就是說，IRR法在非常態(tài)現(xiàn)金流的情況下，會有多個內(nèi)含報酬率法，而這多個內(nèi)含報酬率法往往均無實際的經(jīng)濟(jì)意義。

　　凈現(xiàn)值法不存在這個問題，在資本成本既定的情況下，凈現(xiàn)值是惟一的。

　　四、現(xiàn)值指數(shù)法

　　1.含義

　　現(xiàn)值指數(shù)是未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率，亦稱獲利指數(shù)法、貼現(xiàn)后收益／成本比率。

　　2.決策規(guī)則

　　如果PI大于1，則項目可接受；

　　如果PI小于1，則應(yīng)該放棄。

　　即PI值越高越好。

　　五、投資收益率（ROI）法

　　投資收益率法是一種平均收益率的方法，它是將一個項目整個壽命期的預(yù)期現(xiàn)金流平均為年度現(xiàn)金流，再除以期初的投資支出，亦稱會計收益率法、資產(chǎn)收益率法。

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